根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤(pán)面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

8月至9月中旬，鐵礦石期貨價(jià)格整體震蕩上升，當(dāng)前處于長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置；多頭資金主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)；國(guó)內(nèi)主力空頭敞口先收縮后擴(kuò)張，期間經(jīng)歷多空翻轉(zhuǎn)，后期凈空頭規(guī)模擴(kuò)大；市場(chǎng)端現(xiàn)貨庫(kù)存與倉(cāng)單充足，炒作風(fēng)險(xiǎn)可控；期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率偏低，市場(chǎng)情緒中性偏樂(lè)觀，預(yù)期10月到12月鐵礦石價(jià)格主要在700-800元/噸區(qū)間運(yùn)行。

多頭資金主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。自7月22日以來(lái)，鐵礦石盤(pán)面多頭持續(xù)減倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格震蕩下跌。8月上旬，鐵礦石盤(pán)面多頭資金先增后減，增倉(cāng)拉漲乏力，減倉(cāng)后導(dǎo)致價(jià)格小幅下跌；8月中旬，盤(pán)面多頭減倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格小幅下跌；8月下旬，盤(pán)面多頭持續(xù)減倉(cāng)，導(dǎo)致價(jià)格震蕩下行；9月上旬至中旬，盤(pán)面仍由多頭主導(dǎo)走勢(shì)，期間多頭增倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格上漲。

：多頭資金主導(dǎo)鐵礦石期貨價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

國(guó)內(nèi)主力空頭敞口整體呈先收縮后擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。8月，鐵礦石期貨TOP20公司空頭敞口逐步收縮，于8月11日由空翻多；后續(xù)敞口方向再度轉(zhuǎn)變，8月26日由多翻空且空頭敞口持續(xù)擴(kuò)大。截至9月22日，TOP20期貨公司持有凈空頭28346手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大32038手。

圖2：8月至9月中旬國(guó)內(nèi)主力空頭敞口呈先收縮后擴(kuò)張態(tài)勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。截至9月中旬，鐵礦石期貨盤(pán)面整體持倉(cāng)量為88.9萬(wàn)手（8890萬(wàn)噸），大商所指定交割倉(cāng)庫(kù)可交割倉(cāng)單17萬(wàn)噸，港口庫(kù)存1.4億噸，大中型鋼廠平均庫(kù)存可用24天。充足的現(xiàn)貨庫(kù)存與合理的倉(cāng)單規(guī)模，足以應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)的交割需求和價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)可控。

市場(chǎng)情緒中性偏樂(lè)觀，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期10月到12月鐵礦石價(jià)格主要在700-800元/噸區(qū)間運(yùn)行。鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率VIX指數(shù)在8月至9月中旬期間最大值達(dá)23.52%，最小值為20.38%。當(dāng)前隱含波動(dòng)率VIX指數(shù)處于歷史中低水平，期權(quán)費(fèi)也處于低位。從鐵礦石期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來(lái)看，I2601看跌期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為700元/噸，看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為800元/噸，市場(chǎng)預(yù)期10月到12月鐵礦石價(jià)格主要在700-800元/噸區(qū)間運(yùn)行。與此同時(shí)，鐵礦石期權(quán)持倉(cāng)量PCR在8月至9月中旬期間平均值為1.08，最大值達(dá)1.25，最小值為0.91，反映出市場(chǎng)情緒中性偏樂(lè)觀。

圖3：隱含波動(dòng)率處于歷史中低水平，市場(chǎng)情緒中性偏樂(lè)觀

鐵礦石價(jià)格處在長(zhǎng)期區(qū)間中部偏高位置。鐵礦石期貨價(jià)格長(zhǎng)期主要在550-950元/噸區(qū)間運(yùn)行。

圖4：鐵礦石長(zhǎng)期價(jià)格主要在550-950元/噸區(qū)間運(yùn)行

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

8月至9月中旬鐵礦石市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩上升運(yùn)行態(tài)勢(shì)，價(jià)格在740-830元/噸區(qū)間波動(dòng)。具體來(lái)看，8月1日由開(kāi)盤(pán)價(jià)753.5元/噸震蕩上行后，截至9月22日收于808.5元/噸。

圖5：鐵礦石短期價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上升運(yùn)行態(tài)勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

作者 | 宋雨彤 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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