我的鋼鐵網(wǎng)：2025年1-9月份，國內(nèi)建筑鋼材價(jià)格重心下移，走勢表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)的倒N型。其中上半年主要受基本面供過于求影響，下半年在基本面調(diào)整到位，宏觀政策發(fā)力的帶動(dòng)下出現(xiàn)明顯反彈。值此國慶假期來臨之際，從基本面入手，回顧往期國慶節(jié)前后價(jià)格走勢并簡析今年國慶后的價(jià)格方向。

一、建筑鋼材近四年國慶前后價(jià)格回顧

圖表1：近四年Mysteel螺紋鋼、線材絕對(duì)價(jià)格指數(shù)

縱觀近四年國慶前后建筑鋼材價(jià)格數(shù)據(jù)，節(jié)前受市場補(bǔ)庫需求支撐，價(jià)格上漲運(yùn)行為主，節(jié)后漲后回落概率大。尤以2024年最為典型，時(shí)值利好鋼鐵市場的宏觀和產(chǎn)業(yè)政策集中公布，情緒起起伏伏，大漲后也出現(xiàn)了大幅下跌。

總的來講，利好政策還是為10月份的價(jià)格趨勢起到了決定性的作用。本質(zhì)上，今年國慶節(jié)前，同樣有如《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025－2026年）》的利好產(chǎn)業(yè)的政策出臺(tái)，在此之前倡導(dǎo)的“反內(nèi)卷”，更是早就給了市場一劑“鎮(zhèn)定劑”。如果說，2024年是需求調(diào)節(jié)產(chǎn)量力度最大的一年，那么2025年可以說是需求調(diào)節(jié)產(chǎn)量進(jìn)入了全新的階段，基本面，仍是研究國慶節(jié)后價(jià)格重心的重要依據(jù)。

二、產(chǎn)量已回歸低位，構(gòu)成節(jié)前去庫條件

圖1：全國螺紋鋼產(chǎn)量

圖2：國內(nèi)螺紋鋼企業(yè)成本及利潤（高爐）

圖表2：近五年Mysteel國慶前后螺紋鋼產(chǎn)量變化

回顧近四年的國慶前后螺紋鋼產(chǎn)量變化發(fā)現(xiàn)，節(jié)后產(chǎn)量均呈趨勢性上漲態(tài)勢。剖析后發(fā)現(xiàn)，2021-2024年節(jié)后產(chǎn)量的回升，2022-2023年的節(jié)后，由于高爐利潤為負(fù)，產(chǎn)量在節(jié)后兩周都未能突破節(jié)前產(chǎn)量水平，而2024年的節(jié)后，由于利潤較大，產(chǎn)量迅速突破節(jié)前水平。

今年，當(dāng)前的生產(chǎn)利潤依舊為負(fù)，節(jié)前第一周的產(chǎn)量水平很可能在210萬噸以下，那么節(jié)后前兩周，產(chǎn)量也很難大幅抬升。從供需平衡角度測算，當(dāng)前的需求是能夠支撐210-215萬噸的周供應(yīng)水平，故產(chǎn)量上看，可以構(gòu)成去庫條件。

三、螺紋鋼總庫存水平抵近2023年同期 但庫銷比卻在好轉(zhuǎn)

圖3：全國螺紋鋼總庫存

圖4：鋼廠庫存銷售天數(shù)

圖5：社會(huì)庫存銷售天數(shù)

圖表3：近五年Mysteel國慶前后螺紋鋼總庫存變化

截止到發(fā)稿時(shí)，螺紋鋼總庫存結(jié)束了連續(xù)九周的增加，且已經(jīng)連續(xù)去庫兩周，拆解來看，庫存的連續(xù)累積和下降主要來源于社會(huì)庫存的變化，當(dāng)前庫存絕對(duì)值較高，抵近2023年國慶節(jié)前水平。

但從庫銷比角度來看，在社會(huì)庫存大幅積累的這段時(shí)間，庫銷僅小幅回升且仍有安全邊際，即由7月份的7.5天回升至9月份的9.5天，高于2024年同期的6.97天，低于2023年同期的11天。

盡管節(jié)后會(huì)出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，但得益于產(chǎn)量低位，累庫風(fēng)險(xiǎn)總體可控，庫銷比仍有安全邊際。

四、預(yù)計(jì)節(jié)后成本支撐是走強(qiáng)的關(guān)鍵要素

連續(xù)兩周的去庫表明，隨著產(chǎn)量回歸低位，供需關(guān)系已經(jīng)得到修復(fù)，出現(xiàn)了基本面支撐。可值得注意的是，由于前期社會(huì)庫存的增加，鋼廠的生產(chǎn)利潤遭到明顯擠壓，盡管利潤正在快速修復(fù)，但至今仍是虧損狀態(tài)。另一方面，鐵水仍處于240萬噸/周的水平之上，鐵礦、雙焦表現(xiàn)不弱，廢鋼亦是跌少漲多，疊加前述基本面已改善，節(jié)后庫銷比仍有安全邊際的背景，節(jié)后成本支撐、利潤修復(fù)的邏輯值得期待，或成為價(jià)格走強(qiáng)的關(guān)鍵要素。預(yù)計(jì)節(jié)后全國建筑鋼材價(jià)格下跌空間有限，先抑后揚(yáng)。

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