攝影：陳宇

鎢市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)端持續(xù)偏緊，繼續(xù)構(gòu)成對(duì)鎢品價(jià)格大幅沖高的底層支撐；冶煉端受原料漲價(jià)極大提振，但面臨持續(xù)向下傳導(dǎo)壓力；需求端對(duì)漲價(jià)的接受度顯著降低，供需博弈加劇。綜合來(lái)看，鎢市場(chǎng)資源供應(yīng)剛性偏緊格局難解，生產(chǎn)商、持貨商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，價(jià)格將繼續(xù)高位運(yùn)行，但需警惕政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)及高價(jià)格環(huán)境下下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

鎢品價(jià)格中樞大幅抬升

2025年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格中樞大幅抬升。受到經(jīng)濟(jì)回升向好的預(yù)期推動(dòng)，國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格從年初開(kāi)始在較高位置持續(xù)小幅反彈，2月中旬由于中下游采購(gòu)積極性不高，僅維持按需采購(gòu)，市場(chǎng)成交情緒不高，國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格再度小幅回落；4月起國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格再度快速?zèng)_高上漲，價(jià)格創(chuàng)歷史新高，6月鎢品價(jià)格維持高位震蕩，三季度以來(lái)國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格快速大幅上漲并不斷創(chuàng)新高，但9月中旬價(jià)格有所回落。截至9月底，國(guó)內(nèi)鎢精礦平均價(jià)格17.71萬(wàn)元/噸，同比上漲31.47%，最高價(jià)格28.77萬(wàn)元/噸，最低價(jià)格13.94萬(wàn)元/噸；仲鎢酸銨平均價(jià)格25.95萬(wàn)元/噸，同比上漲29.97%，其中最高價(jià)格41.52萬(wàn)元/噸，最低價(jià)格20.69萬(wàn)元/噸。

圖 1：2025年1-9月鎢精礦、仲鎢酸銨價(jià)格走勢(shì)

（單位：元/噸，截至9月30日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

表 1：2025年1-9月鎢品價(jià)格變化情況（截至9月30日）

資料來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

截至9月下旬，江西鎢業(yè)集團(tuán)國(guó)標(biāo)一級(jí)黑鎢精礦（65%）最高報(bào)價(jià)為27.5萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)76.28%；最低報(bào)價(jià)為14.05萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)15.16%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高95.73%。平均報(bào)價(jià)為17.31萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)29.13%。9月下旬報(bào)價(jià)為27.2萬(wàn)元/噸，比9月上旬下調(diào)0.3萬(wàn)元/噸。截至9月下旬，廈門(mén)鎢業(yè)仲鎢酸銨最高報(bào)價(jià)為40.5萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)77.63%；最低報(bào)價(jià)為20.6萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)14.13%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高96.60%；平均報(bào)價(jià)為25.36萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)27.67%。9月下旬報(bào)價(jià)為39萬(wàn)元/噸，較9月上旬報(bào)價(jià)下調(diào)1.5萬(wàn)元/噸。贛州鎢協(xié)年內(nèi)仲鎢酸銨（APT）平均預(yù)測(cè)價(jià)格為25.15萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)26.98%；鎢精礦平均預(yù)測(cè)價(jià)格17.02萬(wàn)元/標(biāo)噸，同比上漲28.74%；中顆粒鎢粉平均預(yù)測(cè)價(jià)格為387.11元/公斤,同比增長(zhǎng)27.85%。9月份仲鎢酸銨（APT）、鎢精礦、中顆粒鎢粉報(bào)價(jià)分別為41萬(wàn)元/噸、28萬(wàn)元/標(biāo)噸、650元/公斤，分別較去年同期增長(zhǎng)98.07%、102.90%、107.01%。

表 2：江西贛州鎢業(yè)協(xié)會(huì)1-9月鎢市場(chǎng)預(yù)測(cè)價(jià)變化情況

資料來(lái)源：鎢都網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

其他主要鎢企業(yè)報(bào)價(jià)詳見(jiàn)下列各表：

表 3：江西章源鎢業(yè)1-9月鎢品長(zhǎng)單報(bào)價(jià)

資料來(lái)源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

表 4：廣東翔鷺鎢業(yè)1-9月鎢品長(zhǎng)單報(bào)價(jià)

資料來(lái)源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

鎢礦供應(yīng)整體偏緊，冶煉端整體保持增長(zhǎng)

為保護(hù)和合理開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)資源，按照《保護(hù)性開(kāi)采特定礦種管理規(guī)定》，自然資源部繼續(xù)對(duì)鎢礦實(shí)行開(kāi)采總量控制。2025年4月3日，自然資源部發(fā)布了鎢礦開(kāi)采總量控制及2025年第一批指標(biāo)，2025年度第一批鎢精礦（三氧化鎢含量65%，下同）開(kāi)采總量控制指標(biāo)58000噸，比2024年同期減少4000噸，黑龍江、浙江、安徽、湖北四省未獲得開(kāi)采指標(biāo)，江西、廣東、廣西、云南、甘肅、新疆等有不同程度的下調(diào)。從2023年開(kāi)始，鎢礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)不再區(qū)分主采指標(biāo)和綜合利用指標(biāo)。對(duì)采礦許可證登記開(kāi)采主礦種為其他礦種、共伴生鎢礦的礦山，查明鎢資源量為大中型的，繼續(xù)下達(dá)開(kāi)采總量控制指標(biāo)，并在分配上予以傾斜。對(duì)共伴生鎢資源量為小型的，不再下達(dá)開(kāi)采總量控制指標(biāo)，由礦山企業(yè)向所在地省級(jí)自然資源主管部門(mén)報(bào)備鎢精礦產(chǎn)量。省級(jí)自然資源主管部門(mén)應(yīng)細(xì)化措施，做好統(tǒng)計(jì)匯總工作。

表 5：2025年度第一批鎢精礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)

資料來(lái)源：自然資源部

2025年1-9月，我國(guó)仲鎢酸銨（APT）產(chǎn)量約10.08萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.90%，其中9月生產(chǎn)11118噸，同比下降5.22%;共生產(chǎn)鎢鐵8983噸，同比增長(zhǎng)38.48%，其中9月生產(chǎn)940噸，同比下降11.15%。原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，生產(chǎn)企業(yè)情緒受到一定提振，仲鎢酸銨維持剛需流通，延續(xù)縮量上漲態(tài)勢(shì)；但如此高的價(jià)格也意味著市場(chǎng)對(duì)供需兩端的波動(dòng)更加敏感，市場(chǎng)參與主體均趨于謹(jǐn)慎，9月當(dāng)月產(chǎn)量同比均下降。

表6：2025年1-9月我國(guó)APT和鎢鐵產(chǎn)量（單位：噸）

資料來(lái)源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

出口繼續(xù)延續(xù)跌勢(shì)，進(jìn)口保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

出口方面，在鎢品價(jià)格整體處于相對(duì)高位的背景下，2025年以來(lái)我國(guó)鎢品出口呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，僅偏鎢酸銨、鎢鐵、鎢絲的出口實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。1-8月，我國(guó)累計(jì)出口鎢品9404.2噸，同比下降34.56%；其中,8月出口鎢品1548噸，同比下降5.64%。綜合分析來(lái)看，主要是由于外部出口關(guān)稅環(huán)境變化、出口政策調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)供需進(jìn)行新的調(diào)整，年內(nèi)鎢品出口同比大幅度回落。

表7：2025年1-8月中國(guó)鎢品出口情況（單位：噸）

資料來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

進(jìn)口方面，在國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格整體處于高位的背景下，我國(guó)的鎢品進(jìn)口量整體保持較高增速。1-8月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鎢品13154噸，同比增長(zhǎng)47.66%，其中，8月進(jìn)口鎢品2328.5噸，同比增長(zhǎng)59.82%；鎢精礦仍是鎢品進(jìn)口的主力，1-8月，鎢精礦進(jìn)口11562.8噸，同比增長(zhǎng)74.56%，其中，8月進(jìn)口鎢精礦2185噸，同比大幅增長(zhǎng)83.84%；1-8月，鎢酸鈉進(jìn)口1341.1噸，同比下降29.65%，其中，8月進(jìn)口鎢酸鈉132.1噸，同比下降37.45%。

表8：2025年1-8月中國(guó)鎢品進(jìn)口情況（單位：噸）

資料來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

全球鎢市場(chǎng)重大事件分析

加拿大Happy Creek Minerals啟動(dòng)Fox鎢礦鉆探。2025年9月11日，加拿大不列顛哥倫比亞省的Happy Creek Minerals Ltd.（HPY）發(fā)布重磅新聞，宣布其位于本省南卡里布地區(qū)的Fox鎢礦項(xiàng)目正式啟動(dòng)鉆探工作。這一消息不僅標(biāo)志著公司在高品位鎢資源開(kāi)發(fā)上邁出關(guān)鍵一步，也為北美關(guān)鍵金屬供應(yīng)鏈的完善注入新動(dòng)能，引發(fā)礦業(yè)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。此次鉆探并非從零起步，而是基于扎實(shí)的資源基礎(chǔ)展開(kāi)的擴(kuò)建行動(dòng)。早在2018年，該公司便公布了符合加拿大《National Instrument 43-101礦產(chǎn)項(xiàng)目披露標(biāo)準(zhǔn)》的資源估算報(bào)告：Fox鎢礦的指示資源量達(dá)58.24萬(wàn)噸，三氧化鎢（WO3）品位為0.83%；推斷資源量為56.54萬(wàn)噸，WO3品位更高達(dá)1.23%。這一品位數(shù)據(jù)使其躋身“全球最高品位鎢礦礦床”行列。高品位優(yōu)勢(shì)意味著未來(lái)開(kāi)采時(shí)單位成本更低、產(chǎn)出效率更高，天然具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而此次啟動(dòng)的2025/2026年度鉆探計(jì)劃，更是瞄準(zhǔn)資源擴(kuò)建的核心目標(biāo)——通過(guò)約100個(gè)金剛石鉆孔、總長(zhǎng)度10000米的鉆探工程（分兩個(gè)鉆探季完成），進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有資源量。初期鉆探重點(diǎn)明確，聚焦于現(xiàn)有資源區(qū)西側(cè)RC礦帶的外延鉆探，以及RC與BN礦帶之間的未鉆探空白區(qū)域，這些區(qū)域是公司通過(guò)地質(zhì)填圖、實(shí)地勘探及過(guò)往鉆探數(shù)據(jù)篩選出的高潛力靶區(qū)，精準(zhǔn)度與成功率更有保障。公司總裁兼CEO杰森?班森在聲明中強(qiáng)調(diào)，將盡快推進(jìn)本季鉆探工作，并在分析結(jié)果（assay results）出爐后第一時(shí)間公布，這一透明化操作也為市場(chǎng)傳遞出對(duì)項(xiàng)目前景的信心。Fox鎢礦項(xiàng)目的推進(jìn)并非孤立事件，而是Happy Creek在不列顛哥倫比亞省“多元化金屬+區(qū)域集群”戰(zhàn)略中的關(guān)鍵一環(huán)。除Fox項(xiàng)目外，公司還擁有多個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如Silver boss鉬-銅-金-銀項(xiàng)目毗鄰嘉能可已關(guān)閉的Boss Mountain鉬礦，可借助原有礦山的基礎(chǔ)設(shè)施與地質(zhì)數(shù)據(jù)降低開(kāi)發(fā)成本；Hen-Art-DL金-銀項(xiàng)目與Silver boss相鄰，形成區(qū)域項(xiàng)目集群，便于統(tǒng)籌管理與資源協(xié)同。更值得關(guān)注的是，2024年11月該公司已經(jīng)通過(guò)出售Highland Valley銅礦項(xiàng)目，既實(shí)現(xiàn)了非核心資產(chǎn)的優(yōu)化處置，又通過(guò)持有收購(gòu)方Metal Energy Corp.9.9%的已發(fā)行股本、以及該項(xiàng)目最高2.5%的冶煉廠凈收益特許權(quán)使用費(fèi)，保留了長(zhǎng)期收益渠道，這種“處置非核心+保留收益權(quán)”的操作，體現(xiàn)出公司對(duì)資產(chǎn)組合的精細(xì)化管理能力。此外，公司始終強(qiáng)調(diào)“負(fù)責(zé)任的礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)”，將與原住民社區(qū)建立互利關(guān)系作為優(yōu)先事項(xiàng)，這一理念不僅符合當(dāng)前全球礦業(yè)可持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)，也能有效降低項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，為長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。Fox項(xiàng)目作為美洲本土高品位鎢礦，若能通過(guò)此次鉆探進(jìn)一步擴(kuò)大資源量，未來(lái)有望成為北美鎢資源供應(yīng)的重要支柱，既能填補(bǔ)區(qū)域市場(chǎng)缺口，也能提升Happy Creek在全球鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)。

鎢市場(chǎng)展望

上游端，國(guó)內(nèi)鎢精礦價(jià)格沖高上漲、不斷創(chuàng)出新高是資源端偏緊的集中反映。特別是在礦石品位下降及環(huán)保督察常態(tài)化等影響下，國(guó)內(nèi)鎢精礦增長(zhǎng)潛力不大，且供應(yīng)對(duì)價(jià)格下行極為敏感。市場(chǎng)上，持貨商、貿(mào)易商或在價(jià)格沖高后釋放部分資源以鎖定利潤(rùn)，但并非增量資源。海外澳大利亞、韓國(guó)新增礦山逐步投產(chǎn)（如韓國(guó)桑東鎢礦年產(chǎn)2300噸），中短期內(nèi)無(wú)法替代中國(guó)此前對(duì)外供應(yīng)規(guī)模。值得關(guān)注的是美國(guó)、加拿大等積極推動(dòng)本土鎢礦項(xiàng)目的重啟，但多數(shù)仍處早期開(kāi)發(fā)階段，尤其考慮到其項(xiàng)目審批、建設(shè)等周期較長(zhǎng)，距形成有效供給尚需時(shí)日。一旦價(jià)格明顯回調(diào)，持貨商、貿(mào)易商等就會(huì)通過(guò)調(diào)劑流通量來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，供應(yīng)端收縮預(yù)期強(qiáng)化，將對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鎢精礦供應(yīng)維持偏緊。

中游端，由于原料價(jià)格高位運(yùn)行，冶煉環(huán)節(jié)同樣受到價(jià)格上漲提振，但成本壓力增加導(dǎo)致補(bǔ)貨更趨謹(jǐn)慎。8月以來(lái)長(zhǎng)單價(jià)格鎖定高位，支撐冶煉端挺價(jià)信心。再生鎢原料行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，雖有望通過(guò)增量廢鎢進(jìn)口或能部分緩解原料供應(yīng)壓力，但在關(guān)鍵礦產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，各國(guó)對(duì)廢鎢出口等管控趨嚴(yán)，因此廢鎢進(jìn)口緩解作用或有限。在鎢品價(jià)格沖高回落的情況下，預(yù)計(jì)冶煉端雖有出貨獲利意愿，但價(jià)格上讓步意愿較低，將繼續(xù)通過(guò)控制出貨節(jié)奏向下傳導(dǎo)成本壓力。

下游端，需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。8月以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍然呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)。制造業(yè)和工業(yè)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，1-8月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)14.6%，帶動(dòng)硬質(zhì)合金需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。新能源領(lǐng)域（光伏鎢絲、新能源汽車精密刀具）需求繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，但隨著原料價(jià)格大幅上漲，傳統(tǒng)領(lǐng)域（如硬質(zhì)合金刀具）產(chǎn)量承壓，對(duì)APT等價(jià)格大幅上漲反應(yīng)較為遲滯，采購(gòu)積極性不高，反映出需求恢復(fù)不均衡。外貿(mào)仍保持一定韌性，雖然對(duì)美出口下降，但是對(duì)非美地區(qū)出口整體保持增長(zhǎng)。當(dāng)然，全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨一定不確定性，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)挑戰(zhàn)猶存，地緣及軍事沖突持續(xù)推升鎢資源戰(zhàn)略溢價(jià)，推動(dòng)各國(guó)鎢戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下游需求總體保持韌性，但終端接受度或?qū)r(jià)格傳導(dǎo)效果形成一定反制。

綜合來(lái)看，鎢市場(chǎng)資源供應(yīng)剛性格局難解，價(jià)格將繼續(xù)高位運(yùn)行，盡管近期有所回落，價(jià)格中樞仍將顯著上移，仍需警惕政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)及高價(jià)格環(huán)境下下游需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

作者 | 李曉杰 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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