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近日，幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目完成首次裝車試發(fā)運(yùn)。另有新聞，中國暫停采購以美元計(jì)價(jià)的必和必拓鐵礦石，以對抗?jié)q價(jià)并要求以人民幣結(jié)算。兩則消息結(jié)合，讓人產(chǎn)生諸多聯(lián)想。我國要實(shí)現(xiàn)“鐵礦自由”了嗎？

注：本文數(shù)據(jù)主要轉(zhuǎn)引自全球知名大宗商品研究機(jī)構(gòu)CRU。

1.西芒杜鐵礦概況及我方權(quán)益

西芒杜鐵礦項(xiàng)目位于幾內(nèi)亞東南部，是世界上待開發(fā)的最優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源之一，由北至南包括 1、2、3、4 號區(qū)塊，已探明資源量 44 億噸，平均品位 65%以上，核心礦區(qū)面積738 平方公里。

北部區(qū)塊項(xiàng)目（1、2 號）由寶武與贏聯(lián)盟合資公司 WCS持有和建設(shè)，主要建設(shè)內(nèi)容包括：6000 萬噸/年規(guī)模的礦山（寶武主導(dǎo)，我方權(quán)益礦量 6000 萬噸/年），552 公里復(fù)線鐵路主線，WCS 港口及駁運(yùn)系統(tǒng)。工期目標(biāo) 2025 年 11 月，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全線建成投產(chǎn)和首船礦裝船發(fā)運(yùn)。

南部區(qū)塊（3、4 號）由力拓與中鋁合資的 Simfer 公司持有和建設(shè)，主要建設(shè)內(nèi)容包括：6000 萬噸/年規(guī)模的礦山（我方權(quán)益礦量 2400 萬噸/年），74 公里鐵路支線，Simfer港口及駁運(yùn)系統(tǒng)。工期目標(biāo) 2026 年四季度，礦山永久性生產(chǎn)設(shè)施、鐵路、港口建成投運(yùn)。

2.產(chǎn)量與成本

注：這里的經(jīng)營成本指在日常生產(chǎn)運(yùn)營中為生產(chǎn)每單位礦石所發(fā)生的直接和間接可變成本，不包括資本性支出折舊（CAPEX，如礦山建設(shè)、大型設(shè)備投資）、財(cái)務(wù)費(fèi)用攤銷（如利息）或非經(jīng)常性支出（如資產(chǎn)減值），包含了海運(yùn)至中國的費(fèi)用。

CRU 預(yù)測西芒杜鐵礦項(xiàng)目將通過 4-5 年的時(shí)間進(jìn)行產(chǎn)量爬坡。北區(qū)項(xiàng)目進(jìn)展較快，2026 年全年產(chǎn)量將達(dá) 1500 萬噸，預(yù)計(jì)2030年達(dá)產(chǎn)（6000萬噸）。成本在 61-65 美元/噸區(qū)間內(nèi)窄幅波動，當(dāng)前成本位于全球72%分位（即全球有72%鐵礦石產(chǎn)量的成本低于此價(jià)格）。成本競爭優(yōu)勢一般。

南區(qū)項(xiàng)目整體進(jìn)展略晚 2 年，2026 年全年產(chǎn)量為 460 萬噸，預(yù)計(jì)2032 年達(dá)產(chǎn)（6000萬噸），經(jīng)營成本將由 2026 年的 137.19 美元/噸下降至 2030 年的 68.18 美元/噸。

展望2035年西芒杜項(xiàng)目運(yùn)行或?qū)⒄w趨于穩(wěn)定，疊加產(chǎn)品質(zhì)量溢價(jià)，預(yù)計(jì)經(jīng)營成本將在 70 美元/噸，位于全球 56%分位上下，成本競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。

3.全球鐵礦石產(chǎn)量新增格局

未來幾年，全球鐵礦石供給將保持增長態(tài)勢。CRU 靜態(tài)預(yù)測全球鐵礦石產(chǎn)量將由 2025 年的 23.8 億噸上升至 2030 年的29.2 億噸。2030 年后全球鐵礦石產(chǎn)量釋放將減緩，預(yù)計(jì) 2035 年全球產(chǎn)量將小幅增至 30.3 億噸。

2025-2030是全球鐵礦石產(chǎn)量釋放的關(guān)鍵時(shí)期，將增加約5.4億噸年度產(chǎn)量，其中包含了西芒杜約1億噸（占新增的18%）。到2030年，西芒杜項(xiàng)目產(chǎn)量占全球鐵礦總產(chǎn)量約3.4%，占比較低。

澳巴兩國仍將是全球海運(yùn)礦的重要產(chǎn)地。2024 年，澳大利亞和巴西兩國鐵礦石產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的 60%，鐵礦石出口量占全球總出口量的 77%。預(yù)計(jì)到 2030 年，兩國鐵礦石產(chǎn)量和出口量仍呈上升趨勢，至16.7 億噸，占全球年度總產(chǎn)量的 57%。

經(jīng)營成本方面，巴西由于新增項(xiàng)目品位高，經(jīng)營成本將隨產(chǎn)量的提升小幅下降，由目前 45 美元/噸左右逐步下降至 40 美元/噸，在全球10%分位內(nèi)；澳大利亞預(yù)計(jì) 2025-2028 年經(jīng)營成本維持在 45美元/噸，隨著資源枯竭和接替項(xiàng)目有限，2029 年后經(jīng)營成本提升至 53 美元/噸以上，將由全球 10%分位內(nèi)下滑至 25%分位外。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，未來巴西主要增量為 65%及以上高品位的粉塊，而澳大利亞主要增量是 62%及以下中低品位的粉礦產(chǎn)品。

4.我國海外礦權(quán)益的影響

我國年度鐵礦石消費(fèi)量約15億噸，進(jìn)口約12.1億噸，國產(chǎn)約2.9億噸（折62%品位），進(jìn)口依存度80%。

我國當(dāng)前海外運(yùn)營生產(chǎn)的鐵礦石資源項(xiàng)目主要有 7 個(gè)，權(quán)益資源礦量共計(jì) 8644 萬噸/年，多數(shù)為2008 年前投資運(yùn)行?！笆逦濉逼陂g，預(yù)計(jì)我國新增權(quán)益礦資源約 1.3 億噸，其中在澳巴兩國 3150 萬噸，占比 25%；在非主流國家 9900 萬噸，占比 75%；特別是西芒杜項(xiàng)目占比達(dá) 65%。至 2030年我國海外權(quán)益礦資源合計(jì)約 2.16 億噸。海外權(quán)益礦的增加將使得我國鐵礦對外依存度由80%降至66%（對外依存剔除海外權(quán)益礦）。

經(jīng)營成本方面，新增權(quán)益礦除澳大利亞西坡項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后有望在 40 美元/噸以下，其他新增項(xiàng)目的經(jīng)營成本在 50-90 美元/噸范圍，易受當(dāng)?shù)剡\(yùn)輸和長距離航運(yùn)的影響。

5.鐵礦石供給長期過剩格局

世界鋼鐵協(xié)會預(yù)測，2025年起全球鋼鐵需求整體有望進(jìn)入一個(gè)溫和增長的階段，而未來全球鋼鐵需求預(yù)測的關(guān)鍵決定因素將是中國的穩(wěn)定發(fā)展，以及印度等新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展力度。

根據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，2025-2030年全球鐵礦石市場將從短期過剩轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性過剩，主要受中國需求放緩、新礦項(xiàng)目投產(chǎn)和綠色鋼轉(zhuǎn)型影響。全球生產(chǎn)預(yù)計(jì)以約3.0%復(fù)合年增長率（CAGR）擴(kuò)張（如圖，CRU預(yù)測為3.7%），而需求增長放緩至0.5%-1.0% CAGR，導(dǎo)致到2030年過剩規(guī)模擴(kuò)大。

總 結(jié)

1) 西芒杜項(xiàng)目盡管儲量豐富，品位高。但絕對量上，無論在全球新增鐵礦石產(chǎn)量還是總產(chǎn)量的占比都較低（分別是18%，3.4%），不足以從量上改變供應(yīng)格局。。

2) 隨著其它礦山的投產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，澳巴兩國鐵礦石占全球產(chǎn)量的比重將由當(dāng)前的60%降至2030年57%，但依然占主導(dǎo)地位。

3) 西芒杜開采環(huán)節(jié)現(xiàn)金成本較低，但受限于基礎(chǔ)設(shè)施和海運(yùn)，整體經(jīng)營成本要高于澳巴主流國家。

4) 西芒杜項(xiàng)目需要4-5年時(shí)間產(chǎn)量爬坡。預(yù)計(jì)2026和2027年，西芒杜分別可產(chǎn)鐵礦1960萬噸和3890萬噸，僅占我國當(dāng)前鐵礦進(jìn)口量的1.5%， 3.2%，占比較低。

5) 盡管西芒杜項(xiàng)目本身的影響有限，但全球鐵礦石供需整體仍將進(jìn)入過剩格局。

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