我的鋼鐵網(wǎng)訊：焦煤期貨自10月15日以來(lái)，漲幅超過(guò)10%，焦煤價(jià)格上漲的原因并非需求端改善，而是供應(yīng)端出現(xiàn)了收縮。

一、供應(yīng)收縮是焦煤價(jià)格上漲的重要推手

本輪焦煤價(jià)格漲幅及開(kāi)啟時(shí)間都略遜于動(dòng)力煤，主要因?yàn)閯?dòng)力煤供應(yīng)收縮更為明顯。截止10月24日，462家礦山動(dòng)力煤日均產(chǎn)量548萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.8%，同比下降5.7%。中下游企業(yè)為避免供暖季庫(kù)存消化過(guò)快，選擇提前冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，進(jìn)而加劇了動(dòng)力煤供應(yīng)緊張程度，動(dòng)力煤價(jià)格顯著上漲，樂(lè)觀情緒向焦煤市場(chǎng)傳導(dǎo)，起到較強(qiáng)的引導(dǎo)作用。

除動(dòng)力煤情緒傳導(dǎo)之外，焦煤自身供應(yīng)也明顯受限。截止10月24日，523座煉焦煤礦山精煤日產(chǎn)76.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.3%，同比下降2.2%。山西呂染、臨汾部分煤礦減產(chǎn)。更令人擔(dān)憂的是，烏海地區(qū)環(huán)保政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致當(dāng)?shù)厝齻€(gè)采空區(qū)治理項(xiàng)目和部分露天煤礦再度停產(chǎn)。自2023年阿拉善左旗新井煤礦事故以來(lái)，烏海地區(qū)70%的露天煤礦長(zhǎng)期處于停產(chǎn)狀態(tài)，這使得任何額外的環(huán)保壓力都會(huì)對(duì)供給產(chǎn)生放大效應(yīng)。與此同時(shí)，下游焦企補(bǔ)庫(kù)積極，也加劇了焦煤的供應(yīng)緊張。截止10月24日，523家煤礦精煤庫(kù)存快速去庫(kù)，環(huán)比下降7.7%，同比下降31.5%。

蒙古焦煤作為重要補(bǔ)充，進(jìn)口量不及預(yù)期。蒙古坑口出現(xiàn)煤層剝離問(wèn)題導(dǎo)致產(chǎn)量明顯下滑，同時(shí)四季度給予五大長(zhǎng)協(xié)進(jìn)口貿(mào)易商的配額也大幅下調(diào)。再者，蒙古政局不穩(wěn)，影響甘其毛都口岸通關(guān)車(chē)數(shù)，蒙煤進(jìn)口量明顯低于預(yù)期。截止10月24日，甘其毛都蒙煤進(jìn)口量14萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.7%，同比下降17.3%。

焦煤供應(yīng)收縮，不是短期現(xiàn)象。四中全會(huì)明確提出，“要做好安全生產(chǎn)和維護(hù)穩(wěn)定工作，壓緊壓實(shí)安全生產(chǎn)責(zé)任，嚴(yán)格落實(shí)各項(xiàng)監(jiān)管制度，堅(jiān)決防范和遏制重特大事故發(fā)生?！敝醒胙惨暯M也將于11月進(jìn)駐各地，預(yù)計(jì)四季度安全檢查將持續(xù)嚴(yán)格，無(wú)論動(dòng)力煤、還是焦煤供應(yīng)都將長(zhǎng)期受到限制，這決定了焦煤價(jià)格具有堅(jiān)實(shí)的底部。

二、利潤(rùn)收縮，鋼廠將被迫減產(chǎn)

焦煤價(jià)格上漲，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)產(chǎn)生明顯協(xié)同效應(yīng)。本周主流焦企已開(kāi)始計(jì)劃執(zhí)行第二輪提漲，預(yù)計(jì)在27號(hào)落地，焦炭?jī)r(jià)格上漲直接導(dǎo)致煉鋼成本抬升。

而鋼鐵行業(yè)因供應(yīng)生產(chǎn)強(qiáng)度較高、需求疲軟，價(jià)格無(wú)法向下游傳導(dǎo)，導(dǎo)致利潤(rùn)收縮明顯。截止10月24日，247家鋼廠盈利率47.6%，環(huán)比下降7.8%，同比下降17%。按照往年經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)鋼廠盈利率跌破50%，鋼廠減產(chǎn)意愿將顯著提升。如第二輪焦炭提漲落地，鋼廠盈利率將快速下降。面對(duì)利潤(rùn)被擠壓的困境，鋼廠減產(chǎn)必要性將顯著提升。

進(jìn)入下半年以來(lái)，鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)度明顯較高，在需求下滑的背景下，導(dǎo)致鋼材矛盾明顯。截止10月24日，五大材產(chǎn)量累計(jì)同比增加0.7%，而表需累計(jì)同比下降1.4%。高供給、弱需求，鋼材庫(kù)存同比增加24%，市場(chǎng)矛盾持續(xù)累積。市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)演化的過(guò)程，短期焦煤價(jià)格上漲壓縮鋼廠利潤(rùn)。但利潤(rùn)收縮推推動(dòng)減產(chǎn)，將有效緩解鋼材高庫(kù)存壓力，進(jìn)而重新改善鋼材市場(chǎng)狀態(tài)。

三、焦煤價(jià)格或重演2023年走勢(shì)

大部分情況下焦煤都受終端鋼材需求的影響，也就是鐵水降焦煤價(jià)格跌。但也有例外，典型的例子就是2023年，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量自峰值249萬(wàn)噸降至221萬(wàn)噸，焦煤卻扶搖直上。焦煤在鐵水下降的背景下走獨(dú)立行情，根本原因就是供應(yīng)持續(xù)收縮。而今年焦煤市場(chǎng)狀態(tài)與2023年較為相似，有重要的參考價(jià)值。

2023年四季度主產(chǎn)地焦煤安全檢查較為嚴(yán)格，523家焦煤日產(chǎn)，自9月8日的81.2萬(wàn)噸，一路下滑至12月8日66.3萬(wàn)噸。今年四季度同樣有嚴(yán)格的安監(jiān)形勢(shì)，且近期焦煤日產(chǎn)也處于同環(huán)比下滑的狀態(tài)，供應(yīng)收縮或主導(dǎo)焦煤價(jià)格走類(lèi)似于2023年的行情。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，鋼廠利潤(rùn)將持續(xù)壓制在偏低水平，鐵水降幅也將一定程度上超預(yù)期。

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