概述：隨著傳統(tǒng)旺季臨近尾聲，本周市場在多重利好驅動下走出陰雨天，以一波翹尾行情開啟了階段性的政策、成本與外需“三線共振”的新局面。宏觀層面，中美領導人于釜山會晤，“十五五”規(guī)劃繪就藍圖，為行業(yè)提供了確定性的成長空間。市場層面，焦炭計劃提漲第三輪，成本支撐持續(xù)強化，加之中美經(jīng)貿(mào)關系破冰，為鋼鐵出口迎來了轉機。在此背景下，市場呈現(xiàn)“量價齊升”的態(tài)勢。

一、回顧10月份熱卷價格走勢

10月份全國熱軋板卷價格先抑后揚、波動明顯，月初受國慶節(jié)后庫存累積和需求疲軟影響，價格承壓下行，整月跌幅為77元/噸；中旬跌至月度低點后，價格停止下跌，進入橫盤整理階段；下旬在情緒修復和期貨市場反彈帶動下，價格小幅反彈。

整個10月份，全國熱卷價格經(jīng)歷了一輪明顯的下跌和修復。雖然月末有所反彈，但全月均價重心較月初仍有明顯下移，市場情緒先抑后揚。

二、產(chǎn)量高位運行

10月份全國熱軋板卷的周產(chǎn)量依舊維持高位，月度平均產(chǎn)量為323.17萬噸，較2024年同期增加17.23萬噸，波動范圍縮小至2.85萬噸，表明鋼廠生產(chǎn)意愿強烈且生產(chǎn)穩(wěn)定性增強，供給壓力依舊較大。

其中北方大區(qū)本月產(chǎn)量增加14.28萬噸，貢獻了全國熱卷83%的增量。商品卷產(chǎn)量也呈現(xiàn)類似趨勢，10月均值為214.18萬噸，波動范圍2.43萬噸，表明市場投放比例也較為穩(wěn)定。11月全國熱卷鋼廠計劃產(chǎn)量為2779.6萬噸，周平均產(chǎn)量維持高位運行，供給端壓力猶存。

三、廠庫持穩(wěn) 社庫消化速度慢

2025年全國熱軋板卷廠庫波動不大，10月廠庫更是接連下降。截至10月30日，廠庫比本年均值水下降4.34萬噸，這與鋼廠控制發(fā)貨節(jié)奏、廠內(nèi)直發(fā)訂單有所增加、或對需求的不確定性采取謹慎策略有關。那么庫存壓力就從供給端轉移到了貿(mào)易流通環(huán)節(jié)。

10月份全國熱軋板卷社會庫存呈現(xiàn)出先升后降的趨勢，月初受國慶假期物流停滯和下游需求恢復滯后的影響，多數(shù)區(qū)域庫存節(jié)后顯著累積，中下旬逐步去化。

國慶節(jié)后全國熱卷社庫普遍攀升，峰值較月初增幅達12.3%（重點城市達15.8%），月末雖小幅去化，但絕對水平仍高于全年均值水平38.63萬噸，其中華北地區(qū)社庫壓力持續(xù)至月末，較月初增幅達到18.6%，而華東地區(qū)去庫較快，反映出終端消費能力不一，但整體需求表現(xiàn)仍不及預期。

四、五日成交環(huán)比低于全年均值

2025年全國熱軋板卷市場成交整體波動較為明顯，呈現(xiàn)先升后降的走勢，但未出現(xiàn)極端高位或低位，整體處于全年均值下方運行。從圖4來看，全年成交量中樞約為54811噸，較2024年小幅提升，顯示出市場在政策托底與需求恢復的雙重作用下，交投活躍度有所增強。

年初受春節(jié)因素及下游開工延后影響，市場成交低迷。進入3月后，隨著基建項目集中開工、制造業(yè)訂單回暖，成交量快速回升，五日均值突破60000噸，迎來首輪成交高峰。

二三季度，在地產(chǎn)疲弱、資金偏緊背景下，需求邊際放緩，成交圍繞50000噸窄幅波動，市場觀望情緒濃厚。9月在基建趕工、汽車備產(chǎn)及國慶前集中補庫帶動下，五日均值成交達到55940噸，整體高于全年均值水平，市場普遍期待“銀十”再上層樓。然而進入10月，實際成交僅圍繞50000噸窄幅波動，較9月下滑10.6%，旺季需求顯著落空。

區(qū)域上，華東靠鋼結構與制造業(yè)續(xù)量，勉強維持低庫存，掩蓋了需求疲態(tài)；東北已現(xiàn)淡季跡象，出庫月環(huán)比下滑14%；其他地區(qū)均下滑5%左右。

全年來看，2025年熱卷成交呈現(xiàn)“政策驅動+結構性復蘇”特征：基建、船舶、風電、汽車等細分領域訂單持續(xù)增長，彌補地產(chǎn)用鋼缺口；華東、華南主流市場成交占比進一步提升，南北差距拉大；期現(xiàn)聯(lián)動增強，商家低庫存、快周轉操作成為主流。

展望11月，北方采暖季限產(chǎn)正式開始，戶外施工半徑收縮，汽車、家電生產(chǎn)排產(chǎn)計劃環(huán)比再降。

政策端，作為未來五年經(jīng)濟發(fā)展的綱領性文件，十五五規(guī)劃草案中明確提出“強化新型基礎設施建設與傳統(tǒng)基建升級”，僅新基建領域就規(guī)劃了超12萬億元投資規(guī)模，鋼材需求或將迎來好轉。

中美因素作為次要矛盾，更多帶來短期情緒擾動而非趨勢性沖擊。中美經(jīng)貿(mào)磋商近期聚焦于鋼鐵貿(mào)易關稅調(diào)整，但2024年我國鋼材對美出口占比僅4.2%，即便達成協(xié)議，對整體出口格局影響有限，值得關注的是后續(xù)美國經(jīng)濟復蘇節(jié)奏對鐵礦石等原材料價格的傳導效應。

政策到實際需求落地具有時滯性，加之今年4月關稅的搶單出口已經(jīng)提前消化了部分需求，預計11月全國熱卷五日均值成交不會突破年內(nèi)高點，維持在55000噸左右運行。

五、行情展望

起于會議，終于會議。從今年7月的反內(nèi)卷開始，無論如何炒作預期，現(xiàn)實需求的跟進的季節(jié)周期很難轉變。國慶節(jié)前四中全會時間的確定，黑色系靠反內(nèi)卷政策觸發(fā)的短期資金炒作推漲后重新回歸現(xiàn)實。

如今十五五規(guī)劃的消息落地，預示著大的宏觀預期之后，產(chǎn)業(yè)驅動開始主導后期行情走勢。當前反彈動能仍在延續(xù)，11月份價格還是存在一定的上漲空間，至于高度要看制造業(yè)需求的環(huán)比增速。但值得注意的是，短期反彈更多依賴情緒與成本驅動，若后期去庫節(jié)奏放緩或政策落地不及預期，不排除負反饋提前啟動的可能。

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