（攝影：趙志霄）

鎢市場，國內(nèi)資源供應(yīng)端持續(xù)偏緊，構(gòu)成對鎢品價(jià)格的底層支撐；冶煉端受原料漲價(jià)提振，但向下傳導(dǎo)壓力增加；下游需求端仍在對漲價(jià)的緩慢接受中。綜合來看，鎢市場資源供應(yīng)剛性偏緊的格局難解，價(jià)格將高位強(qiáng)勢運(yùn)行，需警惕政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)及下游需求不及預(yù)期、無法消解中上游高位價(jià)格沖高上漲壓力等風(fēng)險(xiǎn)。

鎢品價(jià)格繼續(xù)大幅上漲

2025年年初以來，國內(nèi)鎢品價(jià)格整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，價(jià)格中樞大幅抬升。受到經(jīng)濟(jì)回升向好的預(yù)期推動，國內(nèi)鎢品價(jià)格從年初開始在較高位置持續(xù)小幅反彈，2月中旬以后因中下游采購積極性不高，僅維持按需采購，市場成交情緒不高，國內(nèi)鎢品價(jià)格再度小幅回落；4月起國內(nèi)鎢品價(jià)格再度快速沖高上漲，價(jià)格創(chuàng)歷史新高，6月以來鎢品價(jià)格在高位震蕩，三季度以來國內(nèi)鎢品價(jià)格快速大幅上漲，不斷創(chuàng)新高。截至8月末，國內(nèi)鎢精礦平均價(jià)格16.32萬元/噸，同比上漲21.58%，最高價(jià)格25.86萬元/噸，最低價(jià)格13.94萬元/噸；仲鎢酸銨平均價(jià)格23.98萬元/噸，同比上漲20.49%，其中價(jià)格區(qū)間為最高37.03萬元/噸，最低20.69萬元/噸。

圖1：2025年1-8月鎢精礦、仲鎢酸銨價(jià)格走勢

（單位：元/噸，截至8月31日）

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦經(jīng)研院

表1：2025年1-8月鎢品價(jià)格變化情況

（單位：元/噸，截至8月31日）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

截至8月下旬，江西鎢業(yè)集團(tuán)國標(biāo)一級黑鎢精礦（65%）最高報(bào)價(jià)為21.3萬元/噸，同比增長36.54%；最低報(bào)價(jià)為14.05萬元/噸，同比增長15.16%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高51.60%。平均報(bào)價(jià)為16.06萬元/噸，同比增長20.21%。8月下旬報(bào)價(jià)為21.3萬元/噸，比8月上旬上調(diào)1.9萬元/噸。截至8月下旬，廈門鎢業(yè)仲鎢酸銨最高報(bào)價(jià)為30.5萬元/噸，同比增長33.77%；最低報(bào)價(jià)為20.6萬元/噸，同比增長14.13%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高48.06%；平均報(bào)價(jià)為23.44萬元/噸，同比增長18.50%。8月下旬報(bào)價(jià)為30.5萬元/噸，較8月上旬報(bào)價(jià)上調(diào)2.55萬元/噸。贛州鎢協(xié)年內(nèi)仲鎢酸銨平均預(yù)測價(jià)格為23.17萬元/噸，同比增長17.65%；鎢精礦平均預(yù)測價(jià)格15.65萬元/標(biāo)噸，同比上漲19.01%；中顆粒鎢粉平均預(yù)測價(jià)格為354.25元/公斤,同比增長17.54%。8月份仲鎢酸銨（APT）、鎢精礦、中顆粒鎢粉報(bào)價(jià)分別為28.3萬元/噸、19.25萬元/標(biāo)噸、440元/公斤，分別較去年同期增長43.65%、48.08%、44.26%。

表 2：江西贛州鎢業(yè)協(xié)會1-8月鎢市場預(yù)測價(jià)變化情況

資料來源：鎢都網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

其他主要鎢企業(yè)報(bào)價(jià)詳見下列各表：

表3：江西章源鎢業(yè)1-8月鎢品長單報(bào)價(jià)

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

表4：廣東翔鷺鎢業(yè)1-8月鎢品長單報(bào)價(jià)

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

鎢礦供應(yīng)整體偏緊，冶煉端整體保持增長

為保護(hù)和合理開發(fā)優(yōu)勢礦產(chǎn)資源，按照保護(hù)性開采特定礦種管理相關(guān)規(guī)定，自然資源部繼續(xù)對鎢礦實(shí)行開采總量控制。4月3日，自然資源部發(fā)布了鎢礦開采總量控制及2025年第一批指標(biāo)，2025年度第一批鎢精礦（三氧化鎢含量65%，下同）開采總量控制指標(biāo)58000噸，比去年第一批減少4000噸，黑龍江、浙江、安徽、湖北四省沒有獲得開采指標(biāo)；江西、廣東、廣西、云南、甘肅、新疆等省區(qū)有所下降。從2023年開始，鎢礦開采總量控制指標(biāo)不再區(qū)分主采指標(biāo)和綜合利用指標(biāo)。對采礦許可證登記開采主礦種為其他礦種、共伴生鎢礦的礦山，查明鎢資源量為大中型的，繼續(xù)下達(dá)開采總量控制指標(biāo)，并在分配上予以傾斜。對共伴生鎢資源量為小型的礦山，不再下達(dá)開采總量控制指標(biāo)，改為礦山企業(yè)向所在地省級自然資源主管部門報(bào)備鎢精礦產(chǎn)量。省級自然資源主管部門應(yīng)細(xì)化措施，做好統(tǒng)計(jì)匯總工作。

表5：2025年度第一批鎢精礦開采總量控制指標(biāo)

資料來源：自然資源部

根據(jù)安泰科對國內(nèi)17家鎢礦山企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，1-8月全國鎢精礦（金屬量）產(chǎn)量約4.9萬噸，同比下降0.26%，其中月產(chǎn)量約0.58萬噸，同比下降17.14%，環(huán)比下降0.75%，反映出國內(nèi)鎢礦產(chǎn)量整體偏緊。

20251-8月，我國仲鎢酸銨（APT）產(chǎn)量約8.96萬噸，同比增長8.63%，其中月生產(chǎn)10801噸，同比下降9.52%;共生產(chǎn)鎢鐵8043噸，同比增長48.15%，其中月生產(chǎn)970噸，同比增長181.16%。原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，生產(chǎn)企業(yè)情緒受到一定提振，仲鎢酸銨維持剛需流通，延續(xù)縮量上漲態(tài)勢；但如此高的價(jià)格也意味著市場對供需兩端的波動更加敏感，市場參與主體均趨于謹(jǐn)慎。

20251-8月我國APT和鎢鐵產(chǎn)量

（單位：噸）

資料來源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

出口整體大幅下降，進(jìn)口繼續(xù)保持增長

出口方面，在鎢品價(jià)格整體相對高位的背景下，2025年以來我國鎢品出口呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，僅偏鎢酸銨、鎢鐵、鎢絲的出口實(shí)現(xiàn)增長。1-7月，我國累計(jì)出口鎢品7856.3噸，同比下降34.56%，其中,7月出口鎢品1507.3噸，同比增長1.01%。綜合分析來看，主要是由于外部出口關(guān)稅環(huán)境變化、出口政策調(diào)整，市場對供需進(jìn)行新的調(diào)整，一季度以來鎢品出口同比大幅度回落。

表 7：20251-7月中國鎢品出口情況同比

（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

進(jìn)口方面，在國內(nèi)鎢品價(jià)格整體高位的背景下，我國的鎢品進(jìn)口量整體保持較高增速。1-7月，我國累計(jì)進(jìn)口鎢品10846.4噸，同比增長45.57%，其中，月進(jìn)口鎢品2387.4噸，同比增長82.44%；鎢精礦仍是鎢品進(jìn)口的主力，1-7月，鎢精礦進(jìn)口9398.7噸，同比增長72.91%，其中，月進(jìn)口鎢精礦2387.4噸，同比大幅增長82.44%1-7月，鎢酸鈉進(jìn)口1209.0噸，同比下降28.67%，其中，月進(jìn)口鎢酸鈉196.4噸，同比下降16.57%

表8：20251-7月中國鎢品進(jìn)口情況（單位：噸）

資料來源：Wind，五礦經(jīng)研院

全球鎢市場重大事件分析

美國鎢業(yè)公司公布場地修復(fù)進(jìn)展及聯(lián)邦合作最新情況。11日，美國鎢業(yè)公司（American Tungsten）通報(bào)其IMA鎢礦項(xiàng)目投產(chǎn)準(zhǔn)備工作的最新進(jìn)展，以及與關(guān)鍵聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的積極合作情況。該團(tuán)隊(duì)在為場地安全通行做準(zhǔn)備以及修復(fù)現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施方面取得了重大進(jìn)展，以支持未來的地下礦山勘探和開發(fā)。工作人員已平整了礦山零水平的入口區(qū)域，清理了舊木材，并清除了舊礦山基礎(chǔ)設(shè)施中的障礙。通路已得到改善，并設(shè)置了安全護(hù)堤，以確保重型設(shè)備和人員的通行穩(wěn)定和安全。目前正在修復(fù)入口平硐和初始地下通道，以便安全進(jìn)入現(xiàn)有的地下作業(yè)區(qū)域。這是為進(jìn)一步開展地下勘探做準(zhǔn)備，包括至少6000英尺的地下鉆探。此外，美國鎢業(yè)公司繼續(xù)與多個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)保持密切協(xié)調(diào)，包括國防部（DOD）、能源部（DOE）、國防后勤局（DLA）、國防高級研究計(jì)劃局能源部（DARPA-E）、進(jìn)出口銀行（EXIM）和工業(yè)基礎(chǔ)政策辦公室（IBP）。該公司正在積極努力使其戰(zhàn)略目標(biāo)與國家資源安全倡議和關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈韌性保持一致。作為注冊企業(yè)成員，該公司將在月于賓夕法尼亞州費(fèi)城舉行的國防工業(yè)基地聯(lián)盟（DIBC）研討會上精彩亮相。美國鎢業(yè)公司首席執(zhí)行官兼董事阿里?哈吉（Ali Haji）表示：“美國鎢業(yè)公司正在迅速推進(jìn)其IMA礦項(xiàng)目修復(fù)戰(zhàn)略的下一階段，依托我們優(yōu)越的鎢品位、銀和鉬的附加值，確保實(shí)現(xiàn)近期的先發(fā)盈利生產(chǎn)，同時(shí)確保與國家安全優(yōu)先事項(xiàng)保持一致。這不僅僅是一座礦山——它是一項(xiàng)戰(zhàn)略資產(chǎn)?，F(xiàn)任政府正在發(fā)出明確信號，支持并資助北美的鎢項(xiàng)目。在供應(yīng)鏈韌性對國家利益至關(guān)重要的時(shí)刻，我們非常自豪能夠恢復(fù)一個(gè)歷史上曾經(jīng)生產(chǎn)過的國內(nèi)關(guān)鍵鎢礦來源?！泵绹u業(yè)公司采礦副總裁大衛(wèi)?薩布林（David Sabourin）補(bǔ)充說：“我們的礦山承包商在修復(fù)通往IMA礦零水平地下作業(yè)區(qū)域的通道方面取得了巨大進(jìn)展。這將使我們能夠安全檢查地下作業(yè)區(qū)域，并隨后檢查礦山的上層區(qū)域，以確定礦山基礎(chǔ)設(shè)施的當(dāng)前狀況，并盡早確定可能重新開始生產(chǎn)采礦的區(qū)域。零水平位于現(xiàn)有地下礦山作業(yè)的中間位置，一旦修復(fù)完成，將能夠進(jìn)入礦山約50%的區(qū)域?！痹诨謴?fù)零水平的安全通行后，該公司將對地下作業(yè)區(qū)域進(jìn)行檢查，并檢查氣流情況，包括氣體排放。還將由專業(yè)人員對該水平進(jìn)行檢查，以確定現(xiàn)有地下結(jié)構(gòu)中可能存在不穩(wěn)定的任何區(qū)域，特別是計(jì)劃進(jìn)行金剛石鉆探工作的區(qū)域。任何可能不穩(wěn)定的區(qū)域都將被封鎖或用現(xiàn)代巖石支護(hù)系統(tǒng)重新支護(hù)。該公司還宣布，已將其先前宣布的與Gold Standard Media,LLC（“GSM”）的營銷協(xié)議延長一周，從202511日，向GSM支付約14.55萬美元作為補(bǔ)償。美國鎢業(yè)公司是一家加拿大勘探公司，專注于北美的高潛力鎢和磁鐵礦資產(chǎn)。該公司正在推進(jìn)愛達(dá)荷州的IMA礦項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)生產(chǎn)，解決北美的關(guān)鍵金屬短缺問題。該公司的IMA礦項(xiàng)目是一個(gè)歷史悠久、高質(zhì)量的地下鎢礦，過去曾生產(chǎn)過，位于地下水位以上的私人專利土地上，擁有重要的基礎(chǔ)設(shè)施。該公司擁有獲得100%所有權(quán)的獨(dú)家選擇權(quán)（需支付2%的特許權(quán)使用費(fèi)），并通過額外的113項(xiàng)聯(lián)邦索賠擴(kuò)大了其土地范圍，覆蓋面積近2000英畝。

鎢市場展望

上游端，盡管國內(nèi)鎢精礦價(jià)格繼續(xù)沖高上漲、不斷創(chuàng)出新高，但在礦石品位下降及環(huán)保督察常態(tài)化等影響下，國內(nèi)鎢精礦增長潛力不大，且供應(yīng)端對價(jià)格下行極為敏感。市場上，持貨商、貿(mào)易商或價(jià)格沖高后釋放部分資源以鎖定利潤，但并非增量資源。海外澳大利亞、韓國新增礦山逐步投產(chǎn)（如韓國桑東鎢礦年產(chǎn)2300噸），中短期內(nèi)無法替代中國此前對外供應(yīng)規(guī)模。美國、加拿大等積極重啟鎢礦項(xiàng)目，但多數(shù)仍處早期階段，距形成有效供給尚需時(shí)日。一旦價(jià)格明顯回調(diào)，持貨商、貿(mào)易商等就會通過調(diào)劑流通量來穩(wěn)定市場價(jià)格，供應(yīng)端收縮預(yù)期強(qiáng)化。預(yù)計(jì)國內(nèi)鎢精礦供應(yīng)維持偏緊。

中游端，由于原料價(jià)格高位運(yùn)行，冶煉環(huán)節(jié)同樣受到價(jià)格上漲提振，但成本壓力增加導(dǎo)致補(bǔ)貨更趨謹(jǐn)慎。月下半月以來長單價(jià)格鎖定高位，支撐冶煉端挺價(jià)信心。再生鎢原料行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，通過增量廢鎢進(jìn)口緩解原料壓力仍需要一定時(shí)間。預(yù)計(jì)冶煉端雖有出貨獲利意愿，但價(jià)格上讓步意愿較低，將繼續(xù)通過控制出貨節(jié)奏向下傳導(dǎo)成本壓力。

下游端，需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。月以來，中國經(jīng)濟(jì)整體仍然呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢。制造業(yè)和工業(yè)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，1-7月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)同比增長13.9%，帶動硬質(zhì)合金需求平穩(wěn)增長。新能源領(lǐng)域（光伏鎢絲、新能源汽車精密刀具）需求相對較為強(qiáng)勢，但傳統(tǒng)領(lǐng)域（如硬質(zhì)合金刀具）產(chǎn)量承壓，對APT等價(jià)格大幅上漲反映較為遲滯，采購積極性不高，顯示需求恢復(fù)不均衡。外貿(mào)仍保持一定韌性，雖然對美出口下降，但是對非美地區(qū)出口整體保持增長。當(dāng)然，全球及中國經(jīng)濟(jì)仍面臨一定不確定性，全球產(chǎn)業(yè)鏈中長期面臨重構(gòu)壓力，地緣及軍事沖突持續(xù)推升鎢的戰(zhàn)略溢價(jià)，推動鎢戰(zhàn)略儲備需求增長。預(yù)計(jì)下游需求保持韌性，但價(jià)格傳導(dǎo)效果受終端接受度制約。

綜合來看，鎢市場資源供應(yīng)剛性偏緊的格局難解，價(jià)格將高位強(qiáng)勢運(yùn)行，中樞顯著上移，但需警惕政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)及下游需求不及預(yù)期、無法消解中上游高位價(jià)格沖高上漲壓力等風(fēng)險(xiǎn)。

作者 | 李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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