我的鋼鐵網(wǎng)訊：2025年9月17日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年第一次降息，也是繼2024年三次降息后再次降息，在此背景下全球市場(chǎng)逐步進(jìn)入更為寬松的貨幣環(huán)境，這一變化將對(duì)全球資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。而對(duì)于國(guó)內(nèi)鋼市而言又將有何影響，本文將通過(guò)復(fù)盤歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中鋼價(jià)的歷史走勢(shì)，嘗試總結(jié)其運(yùn)行規(guī)律，以期為把握當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)遇提供參考。

一、歷次降息周期下國(guó)內(nèi)鋼價(jià)變化

自2001年至今，近25年來(lái)全球已經(jīng)歷5輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，從各降息周期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)并未如期呈現(xiàn)出一致性顯著的漲價(jià)趨勢(shì)，部分降息周期內(nèi)鋼價(jià)更是出現(xiàn)大幅下跌。

1. 2001-2003年降息周期

2000年3月，納斯達(dá)克指數(shù)崩盤，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，經(jīng)濟(jì)陷入衰退危機(jī)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率從6.5%下調(diào)至1%。美聯(lián)儲(chǔ)降息客觀上為中國(guó)出口提供了更寬松的外部需求環(huán)境，且次年中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，出口迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)自身的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力更為強(qiáng)勁，在此降息周期下國(guó)內(nèi)鋼價(jià)呈現(xiàn)大幅上漲。

2.2007- 2008年降息周期

2007年4月新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)首次揭示次級(jí)貸款風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)于9月開(kāi)啟降息，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，全球資金充裕推動(dòng)鐵礦石、焦煤等原料價(jià)格上升，這是2008年上半年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上漲的主要原因之一。同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)內(nèi)需旺盛，奧運(yùn)前夕基建投入處于高位，房地產(chǎn)投資火熱，鋼材需求強(qiáng)勁。市場(chǎng)看漲預(yù)期空前一致。貿(mào)易商和鋼廠囤貨惜售，投機(jī)需求放大行情波動(dòng)，進(jìn)一步推升價(jià)格。然而，同年9月雷曼兄弟倒閉引爆全球金融危機(jī)，需求萎縮疊加預(yù)期逆轉(zhuǎn)，鋼價(jià)在6月見(jiàn)頂后急速下跌，跌幅超40%。國(guó)內(nèi)為應(yīng)對(duì)危機(jī)，貨幣政策也由緊轉(zhuǎn)松，同時(shí)于11月推出“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃，政策托底推動(dòng)鋼價(jià)超跌反彈。

該周期完美詮釋了“美聯(lián)儲(chǔ)降息”與“國(guó)內(nèi)鋼市”關(guān)系的復(fù)雜性，美聯(lián)儲(chǔ)降息的“因果”反復(fù)影響著鋼價(jià)走勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息通過(guò)資金流動(dòng)性與抬升原料成本影響鋼價(jià)，但其背后的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)同樣可能壓制價(jià)格，而國(guó)內(nèi)政策托底則成為決定最終走勢(shì)的關(guān)鍵。

3.2019與2020降息周期

以上兩輪周期與此前不同的是，國(guó)內(nèi)更著重于內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問(wèn)題與防范風(fēng)險(xiǎn)，政策相對(duì)穩(wěn)健，中美貨幣周期僅有少數(shù)時(shí)期完全同步。2019年美聯(lián)儲(chǔ)以“全球發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響以及通脹壓力的減弱”為由進(jìn)行了三次“預(yù)防式降息”，同年國(guó)內(nèi)面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力和貿(mào)易摩擦的沖擊，也開(kāi)始進(jìn)行小幅降息，但由于鐵礦石價(jià)格大幅回落與內(nèi)需未及預(yù)期，在2019年8-10月鋼價(jià)仍迎來(lái)大幅下跌。

2020年新冠疫情全球爆發(fā)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)普遍性下跌。美聯(lián)儲(chǔ)采取了“史詩(shī)級(jí)”的寬松政策，兩次緊急降息共150個(gè)基點(diǎn)，將利率降至零下限（0-0.25%），并開(kāi)啟了無(wú)限量化寬松。而國(guó)內(nèi)在率先恢復(fù)生產(chǎn)后，政策回歸正?；?，并沒(méi)有進(jìn)行大規(guī)模的“大水漫灌”，國(guó)內(nèi)該階段鋼價(jià)整體波動(dòng)并不明顯。

從歷次降息周期下的國(guó)內(nèi)鋼價(jià)表現(xiàn)可看出，美聯(lián)儲(chǔ)降息與國(guó)內(nèi)鋼價(jià)之間并不存在簡(jiǎn)單的正相關(guān)關(guān)系，市場(chǎng)預(yù)期通過(guò)降息推動(dòng)全球資金流動(dòng)性改善，提振下游需求同時(shí)抬升原料成本，從而推動(dòng)鋼價(jià)大幅上漲的運(yùn)行邏輯過(guò)于理想。當(dāng)然，回溯歷史并不意味著“刻舟求劍”，對(duì)歷次降息周期下的國(guó)內(nèi)外宏觀背景、政策的細(xì)致梳理與國(guó)內(nèi)鋼市產(chǎn)業(yè)格局的全面對(duì)比，才能更好找出其中的相關(guān)性、判斷最新降息周期對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的實(shí)際影響。

二、本輪周期的特殊性與觀察點(diǎn)

每一輪降息周期均有其特殊背景，我們需關(guān)注本輪周期的特殊性與其關(guān)鍵觀察點(diǎn)。

1.中美降息進(jìn)入同一周期

2025年9月17日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年第一次降息，也是繼2024年三次降息后再次降息。自2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，美國(guó)貨幣政策迎來(lái)轉(zhuǎn)向，中美降息進(jìn)入同一個(gè)周期。進(jìn)入同步降息周期后，中美利差有望收窄甚至穩(wěn)定，人民幣對(duì)美元的貶值壓力將顯著減輕，為央行基于國(guó)內(nèi)需求實(shí)施更積極、更自主的寬松政策創(chuàng)造了寶貴的空間，同時(shí)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，推動(dòng)資金尋找更高收益的資產(chǎn)，利好全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股票、大宗商品等。

2.美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑與可持續(xù)性

美聯(lián)儲(chǔ)的法定職責(zé)是穩(wěn)定物價(jià)與促進(jìn)就業(yè)，通脹數(shù)據(jù)則是美聯(lián)儲(chǔ)判斷是否繼續(xù)降息的核心指標(biāo)。雖然此次美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，且市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)還有兩次降息、總幅度為50基點(diǎn)，但根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在的較大分歧，其中19名與會(huì)官員當(dāng)中，9人預(yù)計(jì)今年只會(huì)再降息1次，10人預(yù)計(jì)會(huì)再降息兩次，這種分歧也意味著未來(lái)的利率路徑并非一成不變。美聯(lián)儲(chǔ)需要在抑制通脹和防止經(jīng)濟(jì)衰退之間取得平衡。關(guān)稅政策加劇了通脹的頑固性，這限制了美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的空間。

3.國(guó)內(nèi)政策與產(chǎn)業(yè)格局

國(guó)內(nèi)當(dāng)前鋼市格局呈現(xiàn)為供強(qiáng)需弱態(tài)勢(shì)，終端需求結(jié)構(gòu)性變化明顯，下游表現(xiàn)為地產(chǎn)下行、基建制造業(yè)托底的新常態(tài)，但需求整體疲軟使鋼價(jià)長(zhǎng)期承壓。不過(guò)宏觀政策面持續(xù)向好，反內(nèi)卷背景下鋼鐵行業(yè)自身通過(guò)調(diào)整供給、整治低價(jià)內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格上漲、利潤(rùn)回歸，另外我國(guó)貨幣政策將延續(xù)寬松格局，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)內(nèi)降息降準(zhǔn)預(yù)期升溫，不過(guò)在國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性已有持續(xù)改善下，年內(nèi)降息空間或?qū)⒂邢蕖?/span>

4.美元走弱對(duì)原料價(jià)格與鋼材出口的影響

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美國(guó)的利率優(yōu)勢(shì)縮小，美元資產(chǎn)的吸引力下降，這些逐利的資本就會(huì)從美國(guó)流出，去尋找利率更高的地區(qū)，此過(guò)程意味著外匯市場(chǎng)上美元的供給增加，其他貨幣的需求增加，促使美元貶值。全球主要大宗商品（如鐵礦石、焦煤、原油）均以美元計(jì)價(jià)，美元走弱通常會(huì)推動(dòng)大宗商品如原油、鐵礦與焦煤價(jià)格上漲，對(duì)于中國(guó)這個(gè)全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)而言，鐵礦價(jià)格的上升導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋼材成本中樞的上移。而美元走弱意味著人民幣相對(duì)升值，鋼材出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力一定程度上被削弱，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋼材下半年“搶出口”效應(yīng)逐步退潮，鋼材出口后市壓力或?qū)⒂兴仙?/span>

三、結(jié)論與觀點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)降息既是全球資金流通性趨于寬松的信號(hào)，也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的特征之一，因此對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息應(yīng)長(zhǎng)期且辯證地看待?；跉v史經(jīng)驗(yàn)，降息整體利好鋼市上行，但與鋼價(jià)并無(wú)簡(jiǎn)單直接的邏輯關(guān)系。目前結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)預(yù)計(jì)降息路徑、幅度與國(guó)內(nèi)鋼市現(xiàn)狀來(lái)看，此輪降息周期對(duì)國(guó)內(nèi)鋼市影響相較于此前降息周期影響較小。不過(guò)置身于降息周期中，市場(chǎng)需以更長(zhǎng)期的視角看待美聯(lián)儲(chǔ)已帶來(lái)與或?qū)?lái)的影響。

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