點擊上方藍(lán)字關(guān)注我們

Mysteel鐵礦石始致力于讓真實客觀的鐵礦石產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)、價格、資訊為用戶創(chuàng)造價值。

核心觀點：今年以來，鐵礦石塊礦溢價持續(xù)走強。與往年相比，今年行情表現(xiàn)出兩個突出特征：一是溢價波動率為近七年最低，二是溢價水平突破近七年同期新高。展望四季度，塊礦溢價預(yù)計仍將保持偏強走勢，但進(jìn)一步上漲空間或受基本面轉(zhuǎn)弱制約。

一、今年以來塊礦溢價呈現(xiàn)“高且穩(wěn)”的獨特行情

今年以來，鐵礦石塊礦溢價整體呈現(xiàn)出穩(wěn)步上行走勢。截止9月15日，Mysteel62.5%遠(yuǎn)期塊礦溢價指數(shù)為0.1625美元/干噸度，較年初相比上漲0.0285美元/干噸度，漲幅21.27%，為近7年同期最高；同期Mysteel62.5%港口塊礦溢價指數(shù)為1.2699元/干噸度，漲幅6.61%。（圖1）

從整體走勢看，今年塊礦溢價并不像往年急漲急跌，而是呈現(xiàn)出“窄幅波動、中樞上移”的獨特行情，這一趨勢在遠(yuǎn)期美金塊礦溢價指數(shù)上表現(xiàn)更為明顯：截至9月19日，該指數(shù)年內(nèi)均值達(dá)到0.1656美元/干噸度，同比漲幅為12.9%。（圖2）

（1）供需緊平衡支撐今年溢價高位運行

今年1-6月，遠(yuǎn)期與港口塊礦溢價基本同步上漲。本輪塊礦溢價表現(xiàn)堅挺主要得益于其偏緊的供需格局。根據(jù)Mysteel周度發(fā)運數(shù)據(jù)，今年1-8月全球主流塊礦（PB塊和紐曼塊）發(fā)運量同比減少458.7萬噸，而中國47港到港量同比下降903.2萬噸，降幅更大，表明在此期間全球發(fā)往中國的塊礦比例有所下降。（圖3）

反觀需求端，今年以來全國鐵水產(chǎn)量持續(xù)處于高位，1-8月份國內(nèi)247家鋼廠累計生產(chǎn)鐵水5.76億噸，同比增加1692萬噸，增幅3.02%。

同時，得益于今年鋼廠盈利水平整體優(yōu)于去年同期（全國247家鋼廠盈利率維持在48-68.4%，同比大幅提升），加之焦炭價格持續(xù)下行，共同提振了高爐對塊礦的消耗需求。這種“供弱需強”的格局導(dǎo)致港口塊礦庫存在前七個月的時間里持續(xù)去庫至絕對低位，帶動塊礦溢價漲至近七年同期最高水平。（圖4）

然而，自7月初起，遠(yuǎn)期和港口兩大塊礦溢價指數(shù)走勢出現(xiàn)分化：遠(yuǎn)期溢價在9月初燒結(jié)限產(chǎn)預(yù)期和10月節(jié)前補庫預(yù)期推動下繼續(xù)走強，8月以來美元市場成交活躍，美元塊溢出現(xiàn)了加速上漲行情；而港口溢價則因基本面轉(zhuǎn)弱開始承壓下行，加上鋼廠利潤收縮，貿(mào)易商對高價塊礦采購意愿下降，轉(zhuǎn)向詢盤低價塊礦資源，港口塊礦價格自7月中旬起轉(zhuǎn)頭下行。

（2）多空因素制衡促使波動率顯著收窄

今年鐵礦石塊礦溢價波動率降至近七年最低，一方面，高鐵水產(chǎn)量、焦炭價格走低以及尚可的鋼廠利潤，共同托底了塊礦的剛性需求，另一方面，低球團礦溢價引發(fā)的替代效應(yīng)，則對塊礦溢價的上行空間形成了明顯的約束。

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，今年114家鋼鐵企業(yè)球團礦入爐比持續(xù)小幅上漲，塊礦入爐比中高位持穩(wěn)，而燒結(jié)礦入爐比同比走弱。

鋼廠爐料結(jié)構(gòu)的變化也反映出，在今年利潤整體尚可的背景下，雖然球團、塊礦等高品資源的需求得以提振，但球團礦憑借其更優(yōu)的成本效益擠壓了塊礦的增長空間。因此，塊礦溢價持續(xù)窄幅區(qū)間波動，走出了波動率顯著收斂的行情。（圖5）

二、四季度塊礦溢價下行驅(qū)動有限，預(yù)計延續(xù)高位震蕩

自9月15日，美金塊礦溢價指數(shù)出現(xiàn)明顯下滑。此次回調(diào)一是因為市場供應(yīng)相對充足，此前礦山曾以0.1850美元/干噸度的高溢價大量出貨紐曼塊；二是平臺成交的遠(yuǎn)期塊礦裝期為10月11-20日，這也意味著接下來有半個月的轉(zhuǎn)售窗口期，再加上鋼廠節(jié)前美金補庫已基本完成，對節(jié)后需求大多持觀望態(tài)度，采購意愿減弱，從而加劇了溢價的下行壓力。

展望四季度，塊礦溢價預(yù)計將維持高位震蕩格局。短期來看，在當(dāng)前需求基本見頂?shù)那闆r下，溢價進(jìn)一步上行空間有限，預(yù)計圍繞0.1825-0.183美元/干噸度區(qū)間波動。

進(jìn)入季度中后期，基本面面臨季節(jié)性走弱風(fēng)險，但北方燒結(jié)限產(chǎn)及采暖季的到來將為塊礦需求提供支撐，疊加焦炭以及替代品等其他因素的支撐，四季度塊礦溢價整體下跌驅(qū)動較弱，或維持在較高水平。具體來看，

（1）基本面（中性偏空）：四季度塊礦預(yù)計供需雙強。需求端，近三年數(shù)據(jù)顯示，塊礦日耗在采暖季燒結(jié)限產(chǎn)支撐下整體保持韌性，114家鋼鐵企業(yè)塊礦日耗通常在11-12月期間達(dá)到峰值，隨后因春節(jié)前鋼廠檢修增多、鐵水產(chǎn)量下降而逐步回落。

供應(yīng)端，根據(jù)近期發(fā)運情況，塊礦供應(yīng)量持穩(wěn)并呈回升態(tài)勢，預(yù)計港口庫存將出現(xiàn)季節(jié)性累庫趨勢，但整體累庫壓力相對有限。

（2）鋼廠利潤（偏空）：近期原料價格持續(xù)堅挺推動鋼廠生產(chǎn)成本不斷走高，導(dǎo)致虧損面逐步擴大。截至9月19日，全國247家鋼鐵企業(yè)盈利率已連續(xù)6周回落至58.87%，盡管同比仍高出48.91個百分點，但局部區(qū)域壓力已顯——山西地區(qū)盈利率已連續(xù)下滑8周，當(dāng)前建材部分虧損約70-100元/噸，帶鋼尚維持約50元/噸的微利，但由于鋼廠廠內(nèi)庫存壓力暫時有限，多數(shù)鋼廠暫未主動減產(chǎn)。

“金九”收官，“銀十”將啟，傳統(tǒng)旺季開局不及預(yù)期，鋼材下游需求恢復(fù)節(jié)奏明顯偏緩，致使螺紋鋼總庫存持續(xù)累積，去庫拐點較往年延遲約4-5周，這也加劇了對后續(xù)供需結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂，成材價格及噸鋼利潤或繼續(xù)承壓。若這一趨勢延續(xù)，或?qū)笃趬K礦等高品資源的需求形成抑制。

（3）焦炭價格（中性偏多）：近期雙焦現(xiàn)貨價格延續(xù)弱勢震蕩格局。9月15日焦炭第二輪提降全面落地后，焦企利潤收縮，部分企業(yè)已開啟第一輪提漲。當(dāng)前鐵水產(chǎn)量維持在241萬噸/日的高位，對焦炭需求形成剛性支撐；疊加近期中央環(huán)保督察組向山西、內(nèi)蒙古等五省區(qū)反饋意見，再次強調(diào)推進(jìn)生態(tài)環(huán)境整治與煤炭總量控制，預(yù)計將對焦炭供給形成一定約束，支撐其短期企穩(wěn)預(yù)期。然而，由于當(dāng)前焦炭整體供應(yīng)仍較為充足，價格上漲空間預(yù)計有限。當(dāng)前偏低的焦炭價格仍利好塊礦性價比，對塊礦需求形成一定支撐。

（4）替代品（偏多）：截止到9月19日，47港進(jìn)口球團礦庫存為298.24萬噸，較去年同期低257.23萬噸，降幅為46.3%。球團自身供應(yīng)短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，對主流塊礦替代性有限。（圖6）

結(jié)論：

綜合來看，四季度塊礦溢價整體下行驅(qū)動相對有限，預(yù)計維持高位震蕩走勢。

一方面，北方采暖季限產(chǎn)、焦炭價格低位，以及球團供應(yīng)偏緊，對塊礦需求形成支撐。

但另一方面，鋼廠利潤短期受到進(jìn)一步擠壓的可能性較大，不利于高品礦的溢價走勢，因此預(yù)計塊礦溢價將在0.18-0.185美元/噸的區(qū)間內(nèi)維持震蕩運行。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：趙淑珍

往期精彩

淡水河谷正式啟用卡帕內(nèi)瑪?shù)V區(qū)并將投資670億雷亞爾開啟米納斯吉拉斯州采礦業(yè)務(wù)新篇

鐵礦石月報丨九月鐵礦石供強需弱，進(jìn)口鐵礦石價格或?qū)挿鹗?/a>

Mysteel朱克東丨弱現(xiàn)實遇到補庫行情 鐵礦石價格震蕩加劇

你若喜歡，為我的鋼鐵鐵礦石點個在看

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實相關(guān)內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。