9月焦炭市場呈現(xiàn)供需雙強(qiáng)但價格承壓下行的整體格局，其運(yùn)行邏輯深受成本變動、下游鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏及宏觀預(yù)期交織影響。現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了兩輪提降，累計下跌100-110元/噸。盡管月初市場曾因成本支撐和對“金九”旺季的期待而情緒偏強(qiáng)，但終端需求的實(shí)際表現(xiàn)弱于預(yù)期，導(dǎo)致市場心態(tài)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，價格支撐減弱價格。鋼廠利潤受到成材銷售不暢的擠壓，轉(zhuǎn)而向原料端尋求利潤空間。宏觀層面上，雖然市場對降息等政策有所期待，但房地產(chǎn)行業(yè)的疲軟現(xiàn)實(shí)對市場情緒的提振作用有限，宏觀利好未能有效對沖產(chǎn)業(yè)面的弱勢。期貨市場的波動加劇了現(xiàn)貨市場的觀望情緒，對現(xiàn)貨市場心態(tài)造成沖擊。中下旬，隨著原料的補(bǔ)庫，成本端大幅拉漲，焦炭現(xiàn)貨市場逐步在成本的強(qiáng)助推下，扭轉(zhuǎn)局勢，開啟了提漲。

一、價格方面

焦炭價格整體偏弱，主流鋼廠在9月對焦炭采購價進(jìn)行兩輪價格下調(diào)，分別在本月8日、15日。搗固濕熄焦9月累計降幅100元/噸，搗固干熄焦累計降幅110元/噸。25日焦企發(fā)函表示進(jìn)行首輪提漲，主流鋼廠10月1日進(jìn)行接漲。30日冶金焦（干熄）國產(chǎn)現(xiàn)貨價格指數(shù)1511.8；產(chǎn)地山西干熄準(zhǔn)一焦1465-1535元/噸，一級焦1645-1675元/噸，烏海二級濕熄冶金焦報1130元/噸，出廠價現(xiàn)金含稅；三級干熄焦出廠價承兌含稅報1365元/噸；港口濕熄準(zhǔn)一級出庫價格1460元/噸，一級出庫價格1560元/噸；港口濕熄準(zhǔn)一級平倉價格1470元/噸，一級平倉價格1570元/噸。

9月，“金九”開局的旺季表現(xiàn)平平，下游市場鋼市一反常態(tài)，旺季迎來年內(nèi)低點(diǎn)，市場心態(tài)走弱，唐山鋼坯價格失守3000元/噸關(guān)鍵心理關(guān)口，鋼廠盈利率與焦企利潤失衡，在月初的集中減產(chǎn)之下，鐵水產(chǎn)量銳減，向上反饋到對焦炭短期需求下滑明顯；疊加上游原料煉焦煤價格出現(xiàn)階段性回落，上下雙重因素疊加之下，寧夏鋼鐵發(fā)函表示9月4日起對焦炭采購價格進(jìn)行下調(diào)，主流鋼廠8日招標(biāo)對焦炭采購價下調(diào)，濕熄降幅50元/噸，干熄降幅55元/噸。焦炭首輪提降落地。但是焦炭價格下跌，成本端沒有下跌的明顯傳導(dǎo)，焦化利潤開始持續(xù)收縮，鋼廠集中復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量再回高點(diǎn)，剛需支撐不斷向好，盈利率持續(xù)回升。

然整個焦煤市場情緒還是以謹(jǐn)慎偏空為主。傳統(tǒng)“金九銀十”旺季啟動緩慢，市場處于淡旺季轉(zhuǎn)換階段，看跌情緒并未終止。政策層面，煤礦超能力生產(chǎn)核查未導(dǎo)致大規(guī)模減產(chǎn)，供應(yīng)減量低于預(yù)期，對價格支撐有限。鋼廠繼續(xù)對焦企發(fā)起第二輪價格提降，于15日執(zhí)行同幅度降價。隨著國慶長假逼近，終端備貨預(yù)期啟動，以及“反內(nèi)卷”消息再起，消息面整體偏暖，期貨市場逐步走高，且原料煉焦煤的補(bǔ)庫先行開啟，價格大幅拉漲，成本助推疊加短期鋼材需求持續(xù)改善，主流焦企在25日對鋼廠開啟首輪提漲，鋼廠同意在10月1日接漲，搗固干熄焦上調(diào)55元/噸，濕熄焦上調(diào)50元/噸，頂裝干熄焦上調(diào)75元/噸，濕熄焦上調(diào)70元/噸。

二、供應(yīng)方面

9月，焦炭供應(yīng)整體呈現(xiàn)出在“政策驅(qū)動下的緊縮開局”與“利潤修復(fù)支撐的緩慢回升”交織的特點(diǎn)。月初，河北、山東等主要產(chǎn)區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策加碼落地，導(dǎo)致焦企生產(chǎn)受到明顯壓制，環(huán)保限產(chǎn)對供應(yīng)造成了瞬時沖擊。接著河南地區(qū)同樣出現(xiàn)限產(chǎn)消息，影響?yīng)毩⒔蛊笕站偖a(chǎn)量浮動，月初的環(huán)保政策對供應(yīng)端的短期緊縮效應(yīng)十分顯著。而隨著政策約束解除和利潤改善，供應(yīng)開始逐步恢復(fù)。同時，高爐的同步復(fù)產(chǎn)也拉動了需求，形成了供需雙向助力供應(yīng)恢復(fù)的局面。月底，唐山地區(qū)焦鋼企業(yè)再傳環(huán)保限產(chǎn)，對焦化企業(yè)進(jìn)行要求，延長結(jié)焦時間30%。據(jù)了解多數(shù)企業(yè)表示接到限產(chǎn)消息通知，個別焦企已延長結(jié)焦時間30%，但唐山市場焦化廠整體開工率在75%左右，對總體供應(yīng)影響有限。

單位：萬噸

10月旺季預(yù)期兌現(xiàn)不佳，月底下游鋼廠已有累庫風(fēng)險，價格不斷下行，后續(xù)終端成材表現(xiàn)仍需觀察。成材價格若持續(xù)性難有改善，不排除鋼廠繼續(xù)通過負(fù)反饋來轉(zhuǎn)移成本壓力至焦企。焦炭價格繼續(xù)反彈壓力已現(xiàn)，利潤上行遇阻，且鋼廠需求下滑，加劇焦化焦炭累庫風(fēng)險，供應(yīng)或在10月面臨階段性收縮。然原料端煉焦煤若給到讓利，助力焦企持續(xù)修復(fù)利潤，在利潤改善的支撐下，焦企生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，則對供應(yīng)端的高位輸出產(chǎn)生積極影響。

三、 需求方面

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率84.29%，環(huán)比上周減少0.16個百分點(diǎn)，同比去年增加4.72個百分點(diǎn) ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.65%，環(huán)比上周減少0.21個百分點(diǎn) ，同比去年增加5.04個百分點(diǎn)；鋼廠盈利率56.71%，環(huán)比上周減少1.30個百分點(diǎn)，同比去年增加19.05個百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量 241.81萬噸，環(huán)比上周減少0.55萬噸，同比去年增加13.79萬噸。

9月焦炭市場需求處于“高位韌性”與“見頂轉(zhuǎn)弱”的博弈階段。受9月初鋼廠鐵水產(chǎn)量短暫性的大幅下降，整體鐵水減產(chǎn)力度以唐山市場較為明顯，對焦炭需求削弱。Mysteel調(diào)研唐山多數(shù)鋼廠集中在8.31-9.3日期間進(jìn)行高爐檢修，限產(chǎn)幅度在30%-40%之間，截止至9月4日，經(jīng)調(diào)研測算唐山鋼廠8月底9月初檢修高爐日均影響鐵水產(chǎn)量約12萬噸（包含此前已檢修高爐），產(chǎn)能利用率約75%左右，日均影響焦炭消耗量約5.6萬噸。鐵水階段性的下降，對原料需求產(chǎn)生擾動，但影響看比較有限，焦炭的剛性需求良好。下旬，雖然鐵水產(chǎn)量和鋼廠開工率絕對值之高繼續(xù)托底需求，但在宏觀指標(biāo)疲軟、局部鋼廠減產(chǎn)、市場情緒降溫以及庫存壓力尚存的多重因素共振下，需求進(jìn)一步上行的動能不足，鐵水產(chǎn)量在月底開始下滑。整體看，需求端呈現(xiàn)出穩(wěn)中偏弱、承壓運(yùn)行的態(tài)勢。

單位：萬噸

10月焦炭需求的預(yù)期偏向謹(jǐn)慎。核心矛盾在于“高供給”與“弱需求”的博弈。鋼廠生產(chǎn)目前尚屬高位，同比增幅拉漲明顯，剛性需求、偏低的庫存結(jié)構(gòu)以及積極的穩(wěn)增長政策共同構(gòu)筑了需求的底部。但是建筑用鋼需求預(yù)計延續(xù)偏弱態(tài)勢，房地產(chǎn)行業(yè)的拖累依舊存在，同時基建需求的邊際轉(zhuǎn)弱預(yù)期以及潛在的粗鋼產(chǎn)量控制政策，都可能使整體的焦炭需求驅(qū)動顯得乏力。終端需求未現(xiàn)明顯改善的前提下，焦炭價格和需求的上行空間均受到限制。而冬儲補(bǔ)庫預(yù)期的推遲，在10月難對鋼廠采購產(chǎn)生階段性支撐。整體市場需求將呈現(xiàn)“高位維穩(wěn)、驅(qū)動乏力”的特征。后續(xù)需求的實(shí)際走向，將高度依賴于鋼廠利潤的修復(fù)情況以及宏觀政策對終端鋼材消費(fèi)的刺激效果。

四、庫存方面

截止至9月26日，Mysteel調(diào)研焦炭總庫存（247鋼廠+全樣本獨(dú)立焦企+4大港口）為920.41萬噸，周環(huán)比漲幅0.57%，月環(huán)比增3.71%，年同比增加11.74%。從庫存結(jié)構(gòu)來看，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存63.04萬噸，月環(huán)比下降3.48%；247家鋼廠庫存661.31萬噸，月環(huán)比增加8.40%；四大港口焦炭庫存196.06萬噸，月環(huán)比降7.56%。鋼廠在節(jié)前補(bǔ)庫明顯，整體庫存向下轉(zhuǎn)移。獨(dú)立焦企及港口庫存月環(huán)比下降。

單位：萬噸

從9月的庫存變化來看總庫存有增，月初焦企庫存累庫壓力開始凸顯，銷售阻力增大，在利用率上升后，導(dǎo)致庫存積壓，下旬隨著鋼廠的迅速復(fù)產(chǎn)，剛需支撐良好，因需求轉(zhuǎn)向和利潤壓縮加速出貨。鋼廠方面焦炭庫存上漲，在高鐵水回升需求支撐下持續(xù)補(bǔ)充庫存。

五、價格展望

10月焦炭市場預(yù)計呈現(xiàn)高位震蕩格局，價格漲后或出現(xiàn)回調(diào)。焦炭提漲于10月1日落地，然原料價格隨著焦企補(bǔ)庫結(jié)束，已出現(xiàn)個別煤種的回調(diào)，原料市場逐步開始降溫。焦炭從成本上看支撐出現(xiàn)松動，繼續(xù)提漲驅(qū)動不足。而下游市場看，鋼價近期再次跌破預(yù)期，盈利率隨著焦炭上漲而下探，鋼焦盈利失衡，后續(xù)市場或受制于供需寬松和庫存累積，上漲幅度有限。中下旬，若鋼廠盈利情況難有改善，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，對焦炭需求產(chǎn)生直接影響。而焦企在利潤改善之后，主動減產(chǎn)可能較小，在供應(yīng)過剩和庫存壓力拖累下，焦炭價格或開始回調(diào)，來平衡供需與利潤。總體來看，10月焦炭市場價格預(yù)計先揚(yáng)后抑，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠需求變化和政策落地情況。

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