攝影：周毅

【亞洲】

印度尼西亞：將采礦配額有效期縮短至一年

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓（BHP中國鐵礦石僵局可能會持續(xù)到2026

【北美洲】

加拿大：麥克尤恩（McEwen Copper Inc.）認(rèn)為銅投資者沒有因阿根廷最近市場動蕩而卻步

美國：特朗普政府將采用股權(quán)方式加強(qiáng)關(guān)鍵礦產(chǎn)控制

【南美洲】

巴拿馬：社區(qū)抨擊非政府組織在巴拿馬銅礦關(guān)閉中的行為

智利：安托法加斯塔(LON:ANTO)用新礦坑啟動Centinela礦擴(kuò)建

【非洲】

津巴布韋：第一非洲礦業(yè)有限公司（Premier African Minerals Limited）洽談修訂與康邁斯協(xié)議，提升祖魯鋰礦產(chǎn)量

【歐洲】

德國：奧魯比斯（Aurubis）將2026年歐洲銅溢價(jià)上調(diào)至歷史新高

【亞洲】

印度尼西亞：將采礦配額有效期縮短至一年

事件：近期，印度尼西亞宣布，已將采礦生產(chǎn)配額的有效期從三年縮短至一年。此舉旨在讓政府更好地控制產(chǎn)量水平，以支撐煤炭、鎳等大宗商品的價(jià)格。印度尼西亞礦業(yè)部長巴利爾?拉哈達(dá)利亞（Bahlil Lahadalia）已于今年月預(yù)告過這一舉措。印度尼西亞礦業(yè)部表示，2025年的配額仍有效，但礦商需重新申請此前已發(fā)放的2026年和2027年生產(chǎn)許可配額。該部門補(bǔ)充稱，RKAB計(jì)劃書（企業(yè)用于申請?zhí)囟〞r期采礦量的文件）需在每年10日至1115日期間提交。印度尼西亞煤炭礦商協(xié)會（APBI）表示，希望2026RKAB計(jì)劃書提交與審批的剩余時間較短這一情況，不會影響礦商的運(yùn)營。印度尼西亞煤炭礦商協(xié)會執(zhí)行董事吉塔?馬亞拉尼（Gita Mahyarani）稱：“這與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的確定性密切相關(guān)，從投資到合同履行均受其影響?！备鶕?jù)新規(guī)，礦商在獲得RKAB計(jì)劃書審批前，還需提供證明，表明已預(yù)留一定金額的資金，用于采礦結(jié)束后的土地修復(fù)。據(jù)印度尼西亞國家媒體安塔拉通訊社（Antara）報(bào)道，上月，因部分企業(yè)未履行礦損土地修復(fù)義務(wù)或未遵守生產(chǎn)配額要求，印度尼西亞礦業(yè)部已暫停了190份采礦許可證。（Mining

評述：印度尼西亞將采礦配額有效期從三年縮短至一年的政策調(diào)整，凸顯了資源富集國在產(chǎn)業(yè)鏈博弈中的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。從全球視野看，當(dāng)前關(guān)鍵礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)正處于需求激增與價(jià)格回調(diào)并存的特殊階段，國際能源署（IEA2025年報(bào)告顯示，2024年全球?qū)︿嚨男枨笤鲩L近30%，鎳、鈷等儲能電池所需礦產(chǎn)需求增幅也達(dá)6%8%，核心驅(qū)動力來自電動汽車與可再生能源產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長。但供應(yīng)端的快速跟進(jìn)卻引發(fā)了價(jià)格震蕩——鋰價(jià)自2023年以來累計(jì)下跌超80%2024年鎳價(jià)也下跌10%20%，這種“需求熱、價(jià)格冷”的格局讓資源出口國面臨財(cái)政壓力。而印度尼西亞作為全球關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的“核心節(jié)點(diǎn)”，其鎳礦儲量占全球60%以上，2024年產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的60%，煤炭出口量位居世界前列，2024年煤炭出口額占其礦產(chǎn)出口總額的30%以上，礦業(yè)產(chǎn)值更是占GDP12%、占出口總額的45%，這樣的資源權(quán)重使其必然對全球價(jià)格波動更為敏感，縮短配額有效期本質(zhì)上是通過強(qiáng)化產(chǎn)量調(diào)控實(shí)現(xiàn)“以量穩(wěn)價(jià)”的主動應(yīng)對。從印度尼西亞自身的關(guān)鍵礦產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略來看，此次政策調(diào)整是對其“資源價(jià)值最大化”與“產(chǎn)業(yè)鏈自主化”長期目標(biāo)的深化推進(jìn)。近年來印度尼西亞已通過提高出口關(guān)稅、限制原礦出口等措施推動鎳礦向冶煉加工環(huán)節(jié)延伸。中蘇拉威西莫羅瓦利工業(yè)區(qū)已建成全球最大鎳全產(chǎn)業(yè)鏈基地，投資額超220億美元。而配額新政進(jìn)一步通過“年度審批”機(jī)制將礦企生產(chǎn)與本土產(chǎn)業(yè)需求綁定，配合此前出臺的差異化稅率——對本土加工成電池級鎳的低品位礦僅征收2%使用費(fèi)，遠(yuǎn)低于出口原材料的14%-19%稅率，形成了“配額管控稅收引導(dǎo)”的政策組合拳，強(qiáng)制推動資源向本土下游產(chǎn)業(yè)流動。同時，新規(guī)要求礦企在獲得RKAB審批前必須提供土地修復(fù)資金證明，這一細(xì)節(jié)呼應(yīng)了印度尼西亞政府對環(huán)保責(zé)任的強(qiáng)化，也與上月暫停190份未履行修復(fù)義務(wù)的采礦許可證形成政策銜接，顯示出其在資源開發(fā)中平衡經(jīng)濟(jì)利益與生態(tài)保護(hù)的意圖。值得注意的是，2025年印度尼西亞新政府提出8%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，而一季度GDP增速僅4.87%，礦業(yè)作為財(cái)政支柱，通過配額調(diào)控強(qiáng)化收益掌控、為基建與福利項(xiàng)目籌資的動機(jī)同樣明確。這一政策對全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響將逐步顯現(xiàn)，且呈現(xiàn)多維度傳導(dǎo)特征。對印度尼西亞國內(nèi)礦業(yè)而言，年度審批制度使企業(yè)合規(guī)成本上升30%-50%，中小型礦商面臨生存危機(jī)，而2026年配額申請窗口期僅個半月，如印度尼西亞煤炭礦商協(xié)會（APBI）擔(dān)憂的，可能引發(fā)短期運(yùn)營紊亂，蘇拉威西等主產(chǎn)區(qū)已出現(xiàn)冶煉廠囤貨現(xiàn)象，鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)上漲0.16-0.28美元噸。對全球市場而言，盡管倫敦金屬交易所鎳價(jià)在政策公布后單日上揚(yáng)1.22%，但受制于2026年全球鎳市預(yù)計(jì)25.6萬噸的過剩量，長期漲勢受限，鎳消費(fèi)國或面臨進(jìn)口成本大幅上漲的壓力，在當(dāng)?shù)赝顿Y的企業(yè)或不得不重新評估項(xiàng)目可行性，部分企業(yè)已加速向磷酸鐵鋰電池技術(shù)轉(zhuǎn)型以降低鎳依賴。地緣博弈層面，歐盟電池聯(lián)盟批評新規(guī)涉嫌違反WTO規(guī)則，美國則借機(jī)推廣其《關(guān)鍵礦產(chǎn)法案》，而印度尼西亞能礦部長的強(qiáng)硬回應(yīng)，凸顯了資源國與消費(fèi)國在供應(yīng)鏈主導(dǎo)權(quán)上的矛盾升級。當(dāng)然，這也是全球關(guān)鍵礦產(chǎn)“供應(yīng)集中化”與“博弈復(fù)雜化”的縮影，印度尼西亞通過配額管控強(qiáng)化議價(jià)能力的做法，可能引發(fā)其他資源國效仿。

【大洋洲】

澳大利亞：必和必拓（BHP中國鐵礦石僵局可能會持續(xù)到2026

事件：由于價(jià)格糾紛，礦業(yè)巨頭必和必拓集團(tuán)和中國國有鐵礦石買家之間的談判可能會持續(xù)到2026年初。迄今為止，這家全球最大的礦商對中國的發(fā)貨幾乎沒有中斷，這主要是因?yàn)樵摴疽呀?jīng)出售了11月和12月的大部分鐵礦石配額。在上月底中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)公司(CMRG)下令暫停采購后的幾天里，該公司運(yùn)送了多達(dá)50批貨物。CMRG限制必和必拓貨物的效果可能只會在該公司開始銷售月份交貨的鐵礦石之后才會顯現(xiàn)出來，這一過程將從下月開始。（彭博新聞）

評述：中國是迄今為止全球最大的鐵礦石消費(fèi)國，而必和必拓是向中國鋼鐵制造商提供大宗原材料的三大供應(yīng)商之一。彭博新聞上周報(bào)道CMRG已經(jīng)要求國內(nèi)主要買家，包括鋼鐵廠和國有貿(mào)易公司，暫停從必和必拓購買任何新的以美元計(jì)價(jià)的海運(yùn)貨物。這家三年前成立的國有公司一直在代表中國主要鋼鐵廠簽訂長期合同，目的是在與必和必拓、力拓集團(tuán)和淡水河谷的談判中加強(qiáng)中國的地位。澳大利亞總理安東尼艾博年(Anthony Albanese)上周表示，他希望這個問題盡快得到解決，并指出鐵礦石“不僅對中國的經(jīng)濟(jì)，也對澳大利亞的經(jīng)濟(jì)做出了重大貢獻(xiàn)”。

【北美洲】

加拿大：麥克尤恩McEwen Copper Inc.認(rèn)為銅投資者沒有因阿根廷最近市場動蕩而卻步

事件：麥克尤恩（McEwen Copper Inc.）首席執(zhí)行官邁克爾梅丁(Michael Meding)表示，該公司發(fā)布了阿根廷圣胡安省Los Azules項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，包括32億美元的初始資本估計(jì)和204,800噸的年陰極銅產(chǎn)量。10日，在與潛在支持者會面之前，梅丁在歐洲接受采訪時說，現(xiàn)有和潛在的投資者沒有因阿根廷最近的市場動蕩而卻步。在關(guān)鍵的中期選舉之前，激進(jìn)的右翼民粹主義者哈維爾米勒（Javier Milei）總統(tǒng)正在與貨幣危機(jī)作斗爭，而美國財(cái)政部長斯科特貝森特（Scott Bessent）承諾為這個容易發(fā)生危機(jī)的國家提供金融生命線。米勒的稅收、貨幣和貿(mào)易優(yōu)惠計(jì)劃（RIGI），為投資者提供了承諾?！拔覀兿嘈虐⒏⒌奈磥?，”梅丁說?！八诘鼐壵紊咸幱谟欣恢?，擁有世界所需的一切?！保ㄅ聿┬侣劊?/span>

評述：McEwen Copper正在與現(xiàn)有股東包括汽車制造商Stellantis NV和力拓集團(tuán)的一家合資企業(yè)以及潛在的新投資者進(jìn)行談判，以尋求新的資金。在可行性聲明中，McEwen Copper表示，已收到小松公司(Komatsu Ltd.)和山特維克公司(Sandvik AB)等公司以及歐洲出口信貸機(jī)構(gòu)的初步融資提議，涵蓋了大部分主要機(jī)械設(shè)備和當(dāng)?shù)匾话氲慕ㄔO(shè)成本。Los Azules計(jì)劃于明年開始建設(shè)，并在2030年生產(chǎn)出第一批銅。

美國：特朗普政府將采用股權(quán)方式加強(qiáng)關(guān)鍵礦產(chǎn)控制

事件：特朗普政府正在考慮采用以股權(quán)形式入股公司的方法，以支持被認(rèn)為對國家安全至關(guān)重要的供應(yīng)鏈。本月早些時候，十幾家澳大利亞礦業(yè)公司在華盛頓與相關(guān)機(jī)構(gòu)的官員舉行會議，討論了政府可以使用的金融技術(shù)。這表明五角大樓今年早些時候史無前例地斥資億美元購買稀土生產(chǎn)商MP材料公司（MP Materials Corp）的股份，將成為未來交易的藍(lán)圖。白宮發(fā)言人稱:“特朗普總統(tǒng)的能源主導(dǎo)議程的一個優(yōu)先事項(xiàng)是建立世界上最強(qiáng)大的采礦業(yè)，并提高關(guān)鍵礦產(chǎn)的產(chǎn)量，這將加強(qiáng)我們的經(jīng)濟(jì)和國家安全?！彪S著大國競爭加劇，特朗普正在接受經(jīng)濟(jì)中的干預(yù)主義角色，以支撐戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。政府已經(jīng)獲得了英特爾公司10%的股份，以及美國鋼鐵公司所謂的黃金股。（彭博新聞）

評述：雖然美國政府使用認(rèn)股權(quán)證是不尋常的，但這并非史無前例，聯(lián)邦政府在疫情高峰期就曾購買航空公司的股票。法律分析師表示，這類舉措通常是針對遭受某種危機(jī)打擊的行業(yè)的臨時救助計(jì)劃的一部分。認(rèn)股權(quán)證實(shí)際上是持有者購買公司股權(quán)的一種選擇，可能為政府提供一種無需拿出現(xiàn)金就能獲利的方式，認(rèn)股權(quán)證也是保護(hù)納稅人資金免受政府在交易中可能承擔(dān)的部分風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。

【南美洲】

巴拿馬：社區(qū)抨擊非政府組織在巴拿馬銅礦關(guān)閉中的行為

事件：第一量子科布雷巴拿馬銅礦附近社區(qū)指控非政府組織環(huán)境倡導(dǎo)中心(CIAM)助長政治動蕩，并將用于社區(qū)發(fā)展的資金挪用于政治活動。2023CIAM帶頭提起訴訟，推翻了第一量子的子公司Minera Panamá與巴拿馬政府之間的合同，從而導(dǎo)致銅礦被關(guān)閉。CIAM的行動引發(fā)了的大規(guī)?？棺h活動，1500多個正式工作崗位流失。自銅礦關(guān)閉以來，CIAM沒有訪問過受影響的社區(qū)，而是專注于政治聯(lián)盟和社交媒體活動以促進(jìn)黨派議程。（Mining)

評述：在關(guān)閉之前，科布雷巴拿馬是世界上最大的銅生產(chǎn)商之一，2022年產(chǎn)量為35萬噸，該礦對巴拿馬國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)約為5%, 第一量子估計(jì)停產(chǎn)給國家造成的經(jīng)濟(jì)活動損失高達(dá)17億美元。礦商、承包商、工會和周圍社區(qū)繼續(xù)推動重啟，列舉了它在國民經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵作用。政府堅(jiān)持在審計(jì)完成之前不會做出任何決定。第一量子已經(jīng)準(zhǔn)備在達(dá)成協(xié)議的情況下恢復(fù)運(yùn)營。

智利：安托法加斯塔用新礦坑啟動Centinela礦擴(kuò)建

事件：智利礦商安托法加斯塔(LON:ANTO)已經(jīng)啟動了其銅增長戰(zhàn)略的下一階段，位于該國北部的Encuentro硫化物礦坑實(shí)施第一次爆破，標(biāo)志著初步剝離活動的開始，將為Centinela第二選礦廠提供更高品位的硫化物礦石，該選礦廠是安托法加斯塔的核心44億美元的擴(kuò)建項(xiàng)目。安托法加斯塔公司的目標(biāo)是通過擴(kuò)張，在中期內(nèi)將銅產(chǎn)量提高30%Encuentro硫化物項(xiàng)目于2025月獲得批準(zhǔn)，估計(jì)投資10億美元，預(yù)計(jì)將于2028年完成剝離階段。該礦床包含在安托法加斯塔2024年年終儲備中，擁有約7.38億噸品位為0.45%的銅礦石，以及0.17噸黃金和0.015%鉬的副產(chǎn)品。相比之下，Centinela的硫化物儲備品位更高，為0.41%。（Minign

評述：Centinela礦業(yè)綜合體位于智利安托法加斯塔地區(qū)，于2014年由Esperanza礦和El Tesoro礦合并而成。通過碾磨和浮選等過程生產(chǎn)含金和銀的銅精礦。一旦投入運(yùn)營，Encuentro硫化物礦坑將成為Centinela第二個選礦廠的主要礦石來源，每天的處理能力將增加95,000噸。選礦廠將使用高壓磨輥和其他現(xiàn)代化加工技術(shù)來提高效率和回收率。Centinela的第二個選礦廠預(yù)計(jì)將于2027年開始運(yùn)營。在建設(shè)高峰期，將有超過13,000人就業(yè)，支持當(dāng)?shù)睾蛥^(qū)域經(jīng)濟(jì)。該項(xiàng)目將把Centinela的運(yùn)營壽命延長30年。在運(yùn)營的第一個十年，該工廠預(yù)計(jì)每年平均生產(chǎn)170,000噸銅當(dāng)量，包括約144,000噸銅、130,000盎司黃金和3,500噸鉬。

【非洲】

津巴布韋：第一非洲礦業(yè)有限公司Premier African Minerals Limited洽談修訂與康邁斯協(xié)議，提升祖魯鋰礦產(chǎn)量

事件：據(jù)津巴布韋礦業(yè)網(wǎng)報(bào)道，第一非洲礦業(yè)有限公司（Premier African Minerals Limited）已與康邁斯科技公司（Canmax Technologies）開啟新一輪談判，旨在修訂雙方現(xiàn)有的承購協(xié)議，并爭取額外資金，以擴(kuò)大位于福特里克森的祖魯鋰鉭礦項(xiàng)目（Zulu Lithium and Tantalum Project）的產(chǎn)能。此次談判聚焦三個核心方向：重組債務(wù)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司財(cái)務(wù)狀況；改善現(xiàn)金流，保障項(xiàng)目運(yùn)營的資金穩(wěn)定性；推動礦山達(dá)到全面運(yùn)營產(chǎn)能，釋放生產(chǎn)潛力。這家在倫敦上市的礦業(yè)公司，最初于2023年與康邁斯簽署了承購協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容包含為未來鋰輝石精礦交付提供預(yù)付款融資。然而，受生產(chǎn)延遲影響，第一非洲礦業(yè)公司目前正尋求修訂協(xié)議并獲取補(bǔ)充資金，以穩(wěn)定運(yùn)營并加快產(chǎn)量提升。在致股東的公告中，董事總經(jīng)理格雷厄姆?希爾（Graham Hill）強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的談判對釋放祖魯項(xiàng)目的全部生產(chǎn)潛力至關(guān)重要。希爾表示：“實(shí)現(xiàn)祖魯項(xiàng)目滿負(fù)荷生產(chǎn)的關(guān)鍵，在于敲定修訂后的承購協(xié)議并獲得必要資金。我們與康邁斯以及一家大型貿(mào)易公司的談判已經(jīng)取得進(jìn)展，各方均致力于成功達(dá)成此項(xiàng)協(xié)議。”希爾補(bǔ)充道，未來幾周計(jì)劃進(jìn)行額外的現(xiàn)場檢查，以配合工廠正在開展的優(yōu)化工作。運(yùn)營效率和成本管理仍是該公司的核心優(yōu)先事項(xiàng)?！白骠斒且豁?xiàng)戰(zhàn)略性資產(chǎn)，擁有充足的資源、完善的基礎(chǔ)設(shè)施和良好的市場渠道，”希爾指出，“董事會相信，我們正在采取的措施將為股東恢復(fù)價(jià)值并創(chuàng)造可持續(xù)增長?！必?cái)務(wù)層面，第一非洲礦業(yè)有限公司仍面臨壓力。在截至202530日的六個月里，該公司報(bào)告了768萬美元的運(yùn)營虧損，主要原因是祖魯項(xiàng)目的管理費(fèi)用和工藝優(yōu)化成本。盡管在此期間獲得了股東的持續(xù)資金支持，但截至月底，該公司的現(xiàn)金儲備僅為2.9萬美元。盡管面臨流動性挑戰(zhàn)，該公司的總資產(chǎn)仍比總負(fù)債高出588萬美元。然而，其流動負(fù)債比流動資產(chǎn)高出5442萬美元，這在很大程度上源于康邁斯提供的4600萬美元預(yù)付款。第一非洲礦業(yè)有限公司表示，這筆預(yù)付款將通過交付鋰輝石精礦來償還；若到20251231日仍未解決，則將根據(jù)祖魯項(xiàng)目億美元的市場估值，通過發(fā)行股票來償還。

董事會對祖魯項(xiàng)目的長期價(jià)值表示信心，但同時警告稱，若無法獲得新投資或股東批準(zhǔn)，可能會讓人對該公司持續(xù)經(jīng)營的能力產(chǎn)生疑慮。（Batterymetalsafrica

評述：第一非洲礦業(yè)有限公司與康邁斯科技公司洽談修訂協(xié)議、推動祖魯鋰礦擴(kuò)產(chǎn)既折射出行業(yè)周期性特征，也暴露了中小礦企在資源轉(zhuǎn)化中的戰(zhàn)略取舍。從全球供需格局來看，當(dāng)前鋰礦市場正處于“供給增長乏力與需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張”的失衡階段，澳大利亞雖以60%的供應(yīng)占比主導(dǎo)市場，但勞動力短缺、環(huán)保審批趨嚴(yán)等問題導(dǎo)致產(chǎn)能釋放受阻，而非洲作為新興供應(yīng)端，雖坐擁津巴布韋等資源富集地，卻因物流薄弱、產(chǎn)業(yè)鏈不完善難以快速轉(zhuǎn)化資源優(yōu)勢。需求端則由新能源賽道強(qiáng)勢拉動，動力電池領(lǐng)域占據(jù)新能源需求超80%份額，儲能領(lǐng)域也成為新增長極，這種需求剛性恰為祖魯項(xiàng)目提供了市場基礎(chǔ)。在此背景下，第一非洲礦業(yè)有限公司的談判舉動既是順應(yīng)行業(yè)趨勢的必然選擇，也是化解自身生存危機(jī)的無奈之舉。從企業(yè)自身戰(zhàn)略來看，此次與康邁斯科技公司的博弈本質(zhì)上是對“資源變現(xiàn)與財(cái)務(wù)安全”平衡的重構(gòu)。作為倫敦上市的中小礦企，第一非洲礦業(yè)有限公司將祖魯項(xiàng)目定位為切入電池礦產(chǎn)賽道的核心資產(chǎn)——該項(xiàng)目占地3.5平方公里，作為津巴布韋最大未開發(fā)偉晶巖礦床之一，其鋰鉭資源儲量是吸引康邁斯科技公司最初入局的關(guān)鍵。雙方于2023年簽署的承購協(xié)議中，康邁斯科技公司提供的預(yù)付款本是支撐項(xiàng)目建設(shè)的重要資金來源，且按約定康邁斯科技公司擁有項(xiàng)目50%鋰精礦包銷權(quán)，這本應(yīng)是“資源資本市場”的共贏模式。但生產(chǎn)延遲打破了平衡，疊加2025年津巴布韋將鋰礦出口稅從1%提至2%的政策調(diào)整，進(jìn)一步加劇了第一非洲礦業(yè)有限公司的成本壓力與現(xiàn)金流緊張。這種“資不抵債”的流動性危機(jī)迫使第一非洲礦業(yè)有限公司必須通過修訂協(xié)議爭取喘息空間。其提出的“債務(wù)重組補(bǔ)充融資”方案，本質(zhì)上是希望將短期償債壓力轉(zhuǎn)化為長期產(chǎn)能釋放動力，而計(jì)劃中的現(xiàn)場檢查與工廠優(yōu)化，既是向投資方展示產(chǎn)能提升潛力，也是落實(shí)“運(yùn)營效率優(yōu)先”戰(zhàn)略的具體動作。值得注意的是，此次談判的另一方康邁斯科技公司的態(tài)度同樣深受行業(yè)格局影響。康邁斯科技公司在非洲已構(gòu)建起從馬里到津巴布韋的鋰資源網(wǎng)絡(luò)，祖魯項(xiàng)目是其產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要一環(huán)。2025月鋰輝石精礦價(jià)格漲至7500噸的行情，更讓優(yōu)質(zhì)鋰資源的戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。隨著更多投機(jī)資金涌入放大價(jià)格波動，康邁斯科技公司既需推動祖魯項(xiàng)目盡快投產(chǎn)以鎖定原料供應(yīng)，又需防范第一非洲礦業(yè)有限公司破產(chǎn)導(dǎo)致的資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)。從區(qū)域產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，第一非洲礦業(yè)有限公司的突圍嘗試還面臨津巴布韋礦業(yè)政策的雙重影響。一方面，該國將鋰礦列為戰(zhàn)略資源，希望通過稅收調(diào)整與采礦權(quán)監(jiān)管實(shí)現(xiàn)利益最大化，這增加了礦企的運(yùn)營成本與合規(guī)壓力；另一方面，其也需要外資技術(shù)與資金開發(fā)資源，所以對第一非洲礦業(yè)有限公司與康邁斯科技公司的合作持默許態(tài)度，這種“管控與開放并存”的環(huán)境是第一非洲礦業(yè)有限公司戰(zhàn)略實(shí)施的重要外部變量。而從行業(yè)競爭來看，第一非洲礦業(yè)有限公司的困境也反映了中小礦企在與頭部企業(yè)競爭中的弱勢——相較于礦業(yè)巨頭在非洲的規(guī)?；季?，第一非洲礦業(yè)有限公司缺乏全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，其生存高度依賴單一項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放與承購方的資金支持，這也使得此次協(xié)議修訂成為決定其能否在電池礦產(chǎn)賽道立足的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

【歐洲】

德國：奧魯比斯Aurubis2026年歐洲銅溢價(jià)上調(diào)至歷史新高

事件：市場消息人士于10日透露，歐洲最大的銅冶煉廠奧魯比斯（Aurubis）明年向歐洲客戶收取的精煉銅溢價(jià)將達(dá)到每公噸315美元，這一價(jià)格創(chuàng)下了這家德國公司的歷史新高。該溢價(jià)需在倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)基礎(chǔ)上額外支付。銅廣泛應(yīng)用于電力和建筑領(lǐng)域，此次2026年的溢價(jià)較2025年及此前兩年的每噸228美元上漲了38%。奧魯比斯對此拒絕置評。此次歷史新高的溢價(jià)，源于市場對明年銅供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。這種擔(dān)憂已將倫敦金屬交易所的銅價(jià)推升至16個月高點(diǎn)，周一達(dá)到每噸10800美元。過去一個月，銅價(jià)累計(jì)上漲約8%；截至日格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時間1027分，其交易價(jià)格為每噸10698.50美元。上個月，全球第二大銅礦——印度尼西亞格拉斯伯格銅礦（Grasberg）發(fā)生致命泥石流后，礦商自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）宣布該銅礦進(jìn)入不可抗力狀態(tài)。今年，剛果（金）的卡莫阿卡庫拉銅礦（Kamoa-Kakula）以及智利的埃爾特尼恩特銅礦（ElTeniente）也出現(xiàn)了生產(chǎn)中斷情況。格拉斯伯格銅礦的停產(chǎn)導(dǎo)致自由港下調(diào)了其印度尼西亞子公司今明兩年的銷售預(yù)期，這一變化促使分析師調(diào)整了對銅市場供需平衡的預(yù)測。法國興業(yè)銀行（Societe Generale）在29日的一份報(bào)告中指出，由于格拉斯伯格銅礦在月至12月期間將減少27.3萬噸銅產(chǎn)量，銅市場將出現(xiàn)2004年以來最大的供應(yīng)缺口。與此同時，美國銀行（Bank of America）將2026年銅市場供應(yīng)缺口的預(yù)估上調(diào)了一倍多，至35萬噸。（Mining

評述：奧魯比斯將2026年歐洲銅溢價(jià)上調(diào)至每噸315美元的歷史新高并非孤立的定價(jià)行為，而是全球銅產(chǎn)業(yè)供需格局劇烈變動與企業(yè)自身戰(zhàn)略布局共同作用的必然結(jié)果，深刻折射出當(dāng)前銅市場的結(jié)構(gòu)性矛盾與未來發(fā)展趨勢。從全球銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢來看，供應(yīng)端的持續(xù)擾動正成為主導(dǎo)市場走向的核心變量。2025年以來，印度尼西亞格拉斯伯格銅礦、剛果（金）卡莫阿卡庫拉銅礦、智利埃爾特尼恩特銅礦等全球多座核心銅礦因各種突發(fā)情況遭遇運(yùn)營危機(jī)，同時埃斯康迪達(dá)礦等全球頭部銅礦也面臨不同程度的運(yùn)營壓力，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張態(tài)勢。這種供應(yīng)端的集中沖擊或?qū)⒅苯痈膶懯袌龉┬杵胶?，機(jī)構(gòu)間的一致預(yù)判印證了供應(yīng)短缺的嚴(yán)峻性。需求端的韌性則為市場提供了堅(jiān)實(shí)支撐，形成了“供應(yīng)收縮、需求企穩(wěn)”的經(jīng)典緊平衡格局。在歐洲，銅需求已從2024月同比下滑9%的低點(diǎn)回升至同比增長2%，印證了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，而歐盟“電網(wǎng)2030計(jì)劃”提出的5840億歐元累計(jì)投資中，銅密集型高壓輸變電項(xiàng)目占比超70%，將持續(xù)釋放剛性需求。中國市場雖短期采購量略有放緩，但電網(wǎng)投資的托底作用明確，疊加新能源車、可再生能源設(shè)施等新能源產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張，銅的結(jié)構(gòu)性需求持續(xù)增長。更值得關(guān)注的是庫存端的極端緊張狀態(tài)，倫敦金屬交易所倉庫庫存已處于“近乎空倉”水平，且受銅材向美國轉(zhuǎn)移影響，庫存分布失衡問題短期內(nèi)難以緩解，這種低庫存狀態(tài)進(jìn)一步放大了市場對供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，導(dǎo)致銅價(jià)近期大幅上漲。在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下，奧魯比斯的溢價(jià)調(diào)整既順應(yīng)了市場趨勢，也凸顯了其戰(zhàn)略布局的前瞻性。作為歐洲最大的銅冶煉廠，奧魯比斯此次將溢價(jià)從2025年的228美元噸上調(diào)38%315美元噸，本質(zhì)上是對冶煉環(huán)節(jié)議價(jià)能力的合理釋放——當(dāng)前銅精礦加工費(fèi)已跌至負(fù)值，冶煉廠需向礦山倒貼成本，而奧魯比斯憑借其在歐洲市場的主導(dǎo)地位，將成本壓力通過溢價(jià)形式傳導(dǎo)給下游。更深層次看，這一舉措與企業(yè)“循環(huán)經(jīng)濟(jì)區(qū)域布局”的發(fā)展戰(zhàn)略高度契合，奧魯比斯此前耗資億美元在美國佐治亞州建成年處理18萬噸廢料的綠色工廠，2026年可產(chǎn)出萬噸高純度粗銅，通過“北美回收歐洲精煉”的協(xié)同模式，既響應(yīng)了美國“關(guān)鍵礦產(chǎn)自主化”政策，又依托廢料回收比原生礦節(jié)能90%、碳排放降低80%的優(yōu)勢，搶占了全球綠色轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。這種戰(zhàn)略布局使得奧魯比斯在原生礦供應(yīng)不穩(wěn)定的背景下，能夠通過再生銅補(bǔ)充原料來源，增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性，而此次歐洲溢價(jià)上調(diào)，正是其利用區(qū)域市場優(yōu)勢與供應(yīng)鏈韌性，在供需失衡中實(shí)現(xiàn)價(jià)值捕獲的具體體現(xiàn)。從市場傳導(dǎo)邏輯來看，奧魯比斯的定價(jià)行為具有明顯的行業(yè)風(fēng)向標(biāo)意義。作為歐洲冶煉行業(yè)的龍頭企業(yè)，其溢價(jià)調(diào)整往往會引發(fā)行業(yè)內(nèi)的連鎖反應(yīng)，溢價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)的聯(lián)動上漲，將進(jìn)一步強(qiáng)化市場對銅價(jià)長期上行的預(yù)期。但需要注意的是，溢價(jià)上漲空間仍受整體市場格局約束。

作者 | 鄭宏軍 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

李曉杰 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

免責(zé)聲明

上述內(nèi)容僅代表研究員個人觀點(diǎn)，不代表經(jīng)研院觀點(diǎn)和立場，并非給他人所做的操作建議。內(nèi)容僅供參考之用，讀者不應(yīng)單純依靠本資料信息而取代自身獨(dú)立判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。本公眾號不對任何因使用本公眾號所載任何內(nèi)容所導(dǎo)致或可能引致的損失承擔(dān)任何責(zé)任。Email: mr@minmetals.com 長按、掃描二維碼，或者微信中查找“金屬礦產(chǎn)”關(guān)注。主編：金志峰責(zé)任編輯：陳琦

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對該稿件內(nèi)容有任何疑問或質(zhì)疑，請立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。