在2025年四季度初，冷軋和鍍鋅板材市場正面臨供應(yīng)強勁與需求疲軟的格局，這一矛盾深刻影響了庫存變化邏輯?；谖业匿撹F網(wǎng)數(shù)據(jù)庫的實時數(shù)據(jù)，第四季度初（2025年10月）已顯示出庫存累積加速、價格承壓的態(tài)勢，核心驅(qū)動因素包括產(chǎn)能利用率高位運行、終端需求釋放不足以及流通環(huán)節(jié)受阻。以下分析將從供應(yīng)、需求、庫存動態(tài)、價格聯(lián)動及未來展望五個維度展開，全面闡述庫存邏輯變化。

一、冷鍍板材供應(yīng)狀況

2025年四季度初，冷軋和鍍鋅板材的供應(yīng)端持續(xù)強勁，產(chǎn)能利用率維持高位，直接推高產(chǎn)量并加劇庫存壓力。冷軋板卷方面，9月產(chǎn)能利用率達(dá)86.87%，周實際產(chǎn)量為87.93萬噸，月環(huán)比增加1.63萬噸，主要因生產(chǎn)企業(yè)盈利空間尚存，生產(chǎn)積極性高。鍍鋅板卷同樣呈現(xiàn)供應(yīng)擴張態(tài)勢，全國樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率攀升至63.63%，與去年同期形成鮮明對比，這源于7-8月價格上漲后，民營和國營鋼廠均維持正常生產(chǎn)，僅部分產(chǎn)線在國慶期間短暫檢修。展望四季度，鋼廠10月接單預(yù)期尚可，預(yù)計冷軋供應(yīng)或持平，鍍鋅產(chǎn)能利用率高位盤整，進(jìn)一步夯實供應(yīng)過剩的基礎(chǔ)。這種高供應(yīng)格局源于品種利潤驅(qū)動，冷軋產(chǎn)能利用率創(chuàng)近五年新高，成為庫存累積的源頭。

二、需求端表現(xiàn)情況

需求疲軟是庫存累積的關(guān)鍵推手，四季度初“金九銀十”旺季未如期兌現(xiàn)，終端采購動力偏弱且按需為主，導(dǎo)致流通資源去化緩慢。冷軋板卷市場，9月傳統(tǒng)旺季需求未強勁釋放，下游高位資源成交乏力，市場信心受挫；進(jìn)入10月，節(jié)后終端采買動力依舊不足，投機需求活躍度低，商家多以出貨降庫為主。鍍鋅板卷同樣面臨需求不振，9月下游實際需求未好轉(zhuǎn)，中間商備貨提前透支，疊加終端備貨意愿不強，節(jié)后庫存風(fēng)險加劇。出口方面，冷軋9月出口價格小幅下跌至536美元/噸，預(yù)計10月維持530美元/噸附近波動，顯示外需支撐有限；鍍鋅8月出口量月環(huán)比降12.21%，但同比增1.76%，全年出口預(yù)期樂觀，但四季度季節(jié)性下降趨勢可能弱化需求彈性。整體上，需求端呈現(xiàn)“弱流通”特征，鋼廠直供比例提升擠壓貿(mào)易環(huán)節(jié)，進(jìn)一步抑制庫存周轉(zhuǎn)。

三、 庫存動態(tài)分析情況

在供強需弱格局下，冷鍍板材社會庫存和廠內(nèi)庫存均顯著累積，成為壓制價格的核心矛盾，且四季度初累庫速度加快。冷軋板卷方面，截至10月8日，26個城市社會庫存達(dá)143.53萬噸，周環(huán)比增加5.91萬噸，月環(huán)比增加4.30萬噸，年同比（農(nóng)歷）增加12.04萬噸；29個城市庫存更高達(dá)246.42萬噸，周環(huán)比增8.42萬噸，月環(huán)比增9.43萬噸，凸顯庫存壓力從區(qū)域向全國蔓延。9月全月冷軋社會庫存累計增加約2.67萬噸，廠內(nèi)庫存維持在39.48萬噸的高位區(qū)間，較8月末微降但處于年內(nèi)峰值。鍍鋅板卷庫存同樣累增，節(jié)前社會庫存未現(xiàn)降庫跡象，終端備貨乏力預(yù)示節(jié)后去庫壓力加大。庫存邏輯變化的核心在于“高供應(yīng)與弱流通”的負(fù)反饋：冷軋社會庫存自二季度以來持續(xù)累積，華東、華南地區(qū)壓力顯著，流通環(huán)節(jié)出貨受阻，貿(mào)易商資金回籠緩慢，被迫以降價換量，進(jìn)一步惡化庫存周轉(zhuǎn)效率。以下表格匯總關(guān)鍵庫存指標(biāo)變化，基于最新監(jiān)測數(shù)據(jù)：

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

四、 價格走勢與庫存邏輯聯(lián)動

庫存累積直接施壓價格，四季度初冷鍍板材價格弱勢震蕩或下跌，反映供強需弱下庫存去化邏輯的失效。冷軋板卷市場，10月價格延續(xù)9月“先揚后抑”格局，截至10月11日，1.0mm冷軋均價為3948元/噸，周環(huán)比下跌16元/噸；具體如上海市場本鋼冷卷報價3810元/噸（周環(huán)比跌10元/噸）、廣州鞍鋼冷卷報價3930元/噸（周環(huán)比跌30元/噸），終端采買偏弱導(dǎo)致商家降價出貨。鍍鋅相關(guān)基料價格同步走低，10月10日唐山冷軋基料市場價格3250元/噸，較昨降10元/噸，本月結(jié)算周期均價3253元/噸，顯示成本支撐減弱。更深層邏輯在于，庫存高企放大價格彈性——冷軋上半年價格振幅達(dá)17%，遠(yuǎn)超熱軋的8%，當(dāng)前價格陰跌是庫存壓力向市場傳導(dǎo)的直接結(jié)果；冷、熱軋價差雖修復(fù)，但弱需求下價格難以反彈。不整體上，價格下跌與庫存上升形成負(fù)循環(huán)：高庫存抑制漲價空間，而降價又刺激累庫預(yù)期，企業(yè)被迫“以價換量”但效果有限。

五、 第四季度展望與庫存邏輯演變

展望2025年四季度，冷鍍板材庫存邏輯預(yù)計以“持續(xù)累積與結(jié)構(gòu)性承壓”為主，去庫依賴政策與供需再平衡，但短期難逆轉(zhuǎn)供強需弱格局。供應(yīng)端，冷軋產(chǎn)能利用率或持穩(wěn)于86%以上，鍍鋅維持63%高位，除非大規(guī)模檢修否則產(chǎn)量難降；需求端，傳統(tǒng)旺季結(jié)束，四季度汽車產(chǎn)銷等終端增長承壓，出口雖全年樂觀但季節(jié)性回落，內(nèi)需疲軟或延續(xù)。庫存路徑上，社會庫存累加速度可能放緩但總量續(xù)增，尤其華東、華南高庫存區(qū)風(fēng)險突出；廠內(nèi)庫存若訂單不足可能被動上升，加大鋼廠拋售壓力。潛在變量包括政策刺激（如宏觀利好）或成本變化，但當(dāng)前未顯效；企業(yè)策略上，建議優(yōu)化產(chǎn)銷節(jié)奏、聚焦直供渠道以緩解流通壓力。若需求無顯著改善，庫存去化周期可能延長至2026年初，價格維持弱勢震蕩。

綜上，2025年四季度冷鍍板材庫存邏輯在供強需弱主導(dǎo)下，呈現(xiàn)“加速累積—價格承壓—流通受阻”的閉環(huán)，社會庫存同比高位且累加快于預(yù)期，核心矛盾源于產(chǎn)能高企與需求韌性不足。企業(yè)需監(jiān)控政策動向與庫存周轉(zhuǎn)率，優(yōu)先出貨降庫以規(guī)避風(fēng)險。未來市場若需打破僵局，關(guān)鍵在于需求端超預(yù)期修復(fù)或供給側(cè)主動收縮。

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