美元指數(shù)是主導(dǎo)性指標(biāo)，其它幾乎都與美元掛鉤，這是分析全球大宗商品市場的核心鑰匙。

截至北京時間9月13日收盤，結(jié)合當(dāng)前的市場基本面，對這些商品的中長期價格趨勢進(jìn)行深入分析。

當(dāng)前市場的核心敘事是：美元趨勢性轉(zhuǎn)弱 + 全球宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性。這一組合正在主導(dǎo)大宗商品市場的長期格局。美元指數(shù)的走弱為商品提供了底部支撐，而各品種自身的供需基本面則決定了其價格上漲的強度和持續(xù)性。

• 當(dāng)前狀態(tài)：97.627，從52周高點110.182大幅回落，跌幅近10%。

• 基本面解讀

  1. 貨幣政策預(yù)期：美元此輪下跌的核心原因是市場對美聯(lián)儲降息周期的持續(xù)預(yù)期。盡管近期數(shù)據(jù)有所反復(fù)，但市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲的緊縮周期已經(jīng)結(jié)束，利率終將下行。利率下降會削弱美元的吸引力，導(dǎo)致資本流出，使美元承壓。

  2. 全球經(jīng)濟(jì)格局：美國與其他主要經(jīng)濟(jì)體（如歐洲、日本）的經(jīng)濟(jì)增長差和利率差正在收窄，這也削弱了美元的獨霸地位。

• 中長期趨勢判斷美元已進(jìn)入一個中長期的弱勢周期。只要美聯(lián)儲降息的宏觀背景不變（如通脹受控、經(jīng)濟(jì)溫和放緩），美元指數(shù)將難以重回前期高點。這將為整個大宗商品市場提供一個長期而堅實的價格支撐

• 表現(xiàn)：黃金3680美元（+0.19%）、白銀42.68美元（+1.26%）逆美元微漲而走強，表露出極強的獨立性。

• 與美元的關(guān)系：黃金、白銀與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系最為經(jīng)典和穩(wěn)定。美元信用體系的任何松動（表現(xiàn)為美元走弱），都會直接提升黃金作為終極儲備貨幣的價值。

• 基本面驅(qū)動（超越美元因素）

  • 全球央行購金潮：這是一個結(jié)構(gòu)性的長期利多因素。多國央行（如中國、波蘭、印度等）為了“去美元化”和分散外匯儲備風(fēng)險，正在持續(xù)地、大規(guī)模地增持黃金。這為金價提供了強大的需求基礎(chǔ)，使其下跌空間非常有限。

  • 地緣政治與避險需求：全球多地的不確定性使得黃金的避險屬性凸顯。每當(dāng)風(fēng)險事件發(fā)生，資金便會涌入黃金。

  • 白銀的工業(yè)屬性：白銀同時具備貴金屬和工業(yè)金屬屬性。其在光伏新能源領(lǐng)域的應(yīng)用激增，提供了額外的需求增長點，這也是白銀漲幅常大于黃金的原因之一。

• 中長期展望極度看好。在美元走弱、央行購金和避險需求三重驅(qū)動下，金銀的長期牛市格局穩(wěn)固。任何短期回調(diào)都可能是中長期布局的機會。

• 表現(xiàn)：最新4.648美元，-0.21%，當(dāng)日小幅下跌。

• 與美元的關(guān)系：呈負(fù)相關(guān)，但關(guān)系不如金銀純粹。銅價更核心的驅(qū)動因素是全球宏觀經(jīng)濟(jì)的健康狀況，尤其是中國的需求。

• 基本面驅(qū)動（超越美元因素）

  • 中國需求：中國消耗了全球約一半的銅資源。其房地產(chǎn)市場的疲軟和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐的放緩，是壓制銅價的主要利空因素。

  • 綠色能源轉(zhuǎn)型：這是一個巨大的長期利多。電動汽車、充電樁、電網(wǎng)升級等所有新能源領(lǐng)域都需要大量的銅。這條長期敘事與短期的經(jīng)濟(jì)疲軟形成對抗。

• 中長期展望謹(jǐn)慎樂觀，需耐心等待。銅價正陷入“短期需求不振”與“長期供給短缺預(yù)期”的博弈中。美元的走弱提供了托底力量，但銅價要開啟真正的長期牛市，需要看到中國經(jīng)濟(jì)更明確的復(fù)蘇信號，或者全球綠色投資帶來實實在在的需求爆發(fā)。目前處于震蕩筑底階段。

• 表現(xiàn)：現(xiàn)價62.6美元，+0.37%，表現(xiàn)穩(wěn)健。

• 與美元的關(guān)系：負(fù)相關(guān)，但油價更多由自身的供需基本面主導(dǎo)，美元影響是其第二位的金融屬性。

• 基本面驅(qū)動（超越美元因素）

  • OPEC+減產(chǎn)：以沙特和俄羅斯為首的產(chǎn)油國聯(lián)盟持續(xù)推行減產(chǎn)政策，通過控制供給來支撐油價。這是當(dāng)前油價最重要的支撐因素

  • 全球需求前景：市場對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩（尤其是中國和歐洲）的擔(dān)憂，是壓制油價的主要利空因素。國際能源署（IEA）等機構(gòu)會頻繁下調(diào)需求增長預(yù)測。

  • 地緣政治風(fēng)險：中東地區(qū)的任何動蕩都會給油價帶來風(fēng)險溢價。

• 中長期展望高位寬幅震蕩。油價將陷入“OPEC+挺價”與“需求擔(dān)憂”的激烈拉鋸戰(zhàn)中。美元的走弱會從金融端提供一些助力，但難以決定方向。

  預(yù)計油價將在一個區(qū)間內(nèi)（例如60-85美元）反復(fù)震蕩，除非發(fā)生重大的地緣政治事件或全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇。

• 表現(xiàn)：現(xiàn)價105美元，-0.68%，當(dāng)日跌幅最大。

• 與美元的關(guān)系：負(fù)相關(guān)，但其走勢幾乎完全由中國國內(nèi)因素決定，是受美元影響最間接的商品。

• 基本面驅(qū)動（超越美元因素）

  • 中國房地產(chǎn)與基建：鐵礦石的命運幾乎完全系于中國的鋼鐵行業(yè)。中國政府對房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，直接決定了鐵礦的需求。目前，市場對中國房地產(chǎn)市場的信心仍然不足，這是鐵礦疲軟的根本原因。

  • 鋼廠利潤與生產(chǎn)：如果鋼廠利潤微薄或虧損，就會減產(chǎn)，從而減少對鐵礦的采購。

• 中長期展望面臨壓力，依賴政策。鐵礦的長期走勢需要中國經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型，特別是房地產(chǎn)市場實現(xiàn)“軟著陸”并找到新的平衡點。在此之前，鐵礦價格更可能呈現(xiàn)脈沖式行情（因政策利好刺激而短期反彈），但整體上行空間受限。美元的弱勢對其有輕微利好，但無法扭轉(zhuǎn)其自身的需求趨勢。

最終建議

對于中長期投資者而言，在當(dāng)前美元轉(zhuǎn)弱的大背景下：

• 黃金和白銀是配置首選，其邏輯最為順暢和堅固。

• 值得密切關(guān)注和逐步布局，賭的是全球綠色轉(zhuǎn)型和未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長期未來。

• 原油更適合波段操作，需要緊密跟蹤OPEC+會議和庫存數(shù)據(jù)。

• 鐵礦需保持謹(jǐn)慎，其投資機會更多來自超跌后的政策反彈，而非趨勢性反轉(zhuǎn)。

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