攝影：陳宇

回顧8月及9月鈷市場表現(xiàn)，MB鈷價8月初15.55美元/磅，月底開始上漲，月末最高上漲至15.75美元/磅。進入9月，隨著剛果（金）配額政策確定，鈷價持續(xù)上漲。截至9月30日，MB鈷價格為18.73美元/磅，且10月仍處于上漲趨勢當中。

剛果（金）配額政策落地，國內(nèi)混亂局勢延續(xù)

宏觀方面，6月21日剛果（金）宣布將該國對鈷礦等戰(zhàn)略礦產(chǎn)的出口禁令延長三個月至9月22日。進入8月以來，中資礦企的配額方案逐步上報剛果（金）政府，部分企業(yè)反饋按照20%-30%的數(shù)量進行申報，最終份額有望提升到50%。9月前3周，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計9月22日將繼續(xù)延長礦產(chǎn)出口限制，主要原因是配額談判進展滯后，到22日實施配額的難度較高。

9月20日，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管與控制局（ARECOMS）發(fā)布最新鈷出口政策，該國鈷礦出口暫停期延長至2025年10月15日，從10月16日開始實行配額政策，2025年剩余時間出口授權(quán)最大量為18125噸；2026年至2027年期間，出口授權(quán)最大量為96600噸，包括87000噸的基礎(chǔ)配額和9600噸的戰(zhàn)略配額?；A(chǔ)配額分配將盡早通知各企業(yè)，以企業(yè)歷史出口量為比例計算依據(jù)，而ARECOMS擁有戰(zhàn)略配額分配的唯一決定權(quán)。同時，ARECOMS保留根據(jù)鈷市場的發(fā)展情況以及將氫氧化鈷加工為更高附加值產(chǎn)品的前景調(diào)整配額量的權(quán)利，以及購買鈷庫存和撤銷任何公司初始配額的權(quán)利。根據(jù)2024年剛果（金）鈷礦產(chǎn)量20萬金屬噸估算，2026年開始出口量將萎縮至原有水平的50%左右，與此前預(yù)判基本吻合。

另外，剛果（金）國內(nèi)局勢持續(xù)動蕩，政府與M23武裝雖簽署多哈原則宣言，但戰(zhàn)場態(tài)勢并未緩和，反而持續(xù)惡化，雙方相互指責不斷升級。M23運動指責政府軍在南基伍省動用重炮和無人機攻擊平民區(qū)，而政府則多次指控M23運動在北基伍省制造慘案。同時，美國積極調(diào)解地區(qū)矛盾，一方面推動剛果（金）與盧旺達于6月底在華盛頓簽署全面和平協(xié)議，承諾結(jié)束長期沖突；另一方面又深度參與剛果（金）政府與M23武裝的多哈和平進程。然而華盛頓進程與多哈進程雙軌并行，缺乏有效協(xié)調(diào)，導致各方有機會推卸責任，同時也邊緣化了非洲聯(lián)盟等地區(qū)組織的調(diào)解努力。

成交方面，多數(shù)冶煉廠對于剛果（金）政策偏悲觀，看漲未來鈷價，暫緩報價并上調(diào)意向出貨價格，當前多數(shù)中間品冶煉企業(yè)意向價在6萬元/噸上方，MHP和回收企業(yè)意向價略低但整體也維持挺價情緒。需求方面，硫酸鈷市場價格上漲過快，疊加當前剛果（金）政策仍不確定，下游相對謹慎，消耗自身庫存為主，暫緩采購，整體市場成交較為清淡。

政策出臺前夕冶煉減產(chǎn)，消費旺季需求有所好轉(zhuǎn)

基本面供應(yīng)方面，受到剛果（金）禁令斷供影響，鈷原料進口大幅下降，2025年8月中國進口鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品（氫氧化鈷）5241實物噸，環(huán)比下降62%。鈷中間品方面，原料庫存緊張加之9月20日以前剛果（金）政策尚不明朗，電解鈷冶煉廠延續(xù)減產(chǎn)，國內(nèi)電解鈷8月產(chǎn)量2065實物噸，同比下降55%，環(huán)比下降1%；硫酸鈷產(chǎn)量5287金屬噸，同比增長6.3%，環(huán)比下降1.6%。同時，下游消費旺季帶動四氧化三鈷增產(chǎn)，四氧化三鈷產(chǎn)量10870實物噸，同比增長38%，環(huán)比上漲13%。精煉鈷整體開始去庫，8月電解鈷去庫712噸，硫酸鈷去庫574金屬噸，四氧化三鈷累庫272實物噸。

需求方面，電池市場迎來排產(chǎn)高峰期，下游需求表現(xiàn)良好，鈷整體需求有所回暖。8月三元市場進入生產(chǎn)旺季，三元前驅(qū)體8月產(chǎn)量同比上漲8.6%，環(huán)比上漲11.3%；三元材料產(chǎn)量同比上漲18.7%，環(huán)比上漲7%，高鎳材料占比下降，8系和9系三元材料產(chǎn)量占比較上月下降2個百分點，用鈷量回升。此外，消費電子市場火熱，鈷酸鋰產(chǎn)量保持高增長，7月鈷酸鋰產(chǎn)量同比增長55%，環(huán)比增長19%。

終端市場方面，新能源市場保持增長，中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成139.1萬輛和139.5萬輛，同比分別增長27.4%和26.8%，增速放緩。其中，磷酸鐵鋰電池裝車量占比由80%下降至78%，而三元電池市場呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。此外，消費電子進入新品密集發(fā)布期，新款手機、手表、耳機等智能設(shè)備拉動消費市場。

配額政策削減國內(nèi)鈷原料供應(yīng)量

展望未來鈷市場，在剛果（金）最新出口配額政策下，2025至2027年中國鈷市場預(yù)計將持續(xù)處于去庫存狀態(tài)。2025年中國鈷資源需求量預(yù)計約為17萬-18萬金屬噸，考慮剛果（金）到中國海上運輸需3個月，若出口禁令延遲至10月16日解除，年內(nèi)可進入中國國內(nèi)的鈷中間品僅能依賴保稅區(qū)及海外港口現(xiàn)有庫存，最早需要等到2026年1月底中國才能接收到來自剛果（金）的鈷原料，預(yù)計全年中間品進口量約9萬至10萬金屬噸。此外，國內(nèi)鈷回收量預(yù)計約為2萬金屬噸，MHP進口量約5萬金屬噸，整體供應(yīng)形勢下，2025年中國鈷市場將去庫大約1萬金屬噸。

展望2026及2027年，即使因鈷價高企抑制部分需求，下游消費量仍維持在18萬金屬噸左右，同時假設(shè)MHP以及鈷回收增量明顯，即MHP進口量提升至6萬-7萬金屬噸，回收鈷產(chǎn)量增至3萬金屬噸。即使剛果（金）將80%的基礎(chǔ)配額量全部出口至中國，同時ARECOMS同意戰(zhàn)略配額全部由中國使用，中國鈷資源仍有2萬金屬噸左右的缺口?？紤]到以上情形過于理想，實際供應(yīng)缺口只會更大。從長期需求來看，鈷原料供應(yīng)的不穩(wěn)定性一定程度也會加速磷酸鐵鋰電池以及低鈷/無鈷電池對高鈷電池的替代，削弱剛果（金）鈷資源的戰(zhàn)略地位。

剛果（金）推出鈷出口配額政策的核心目標之一是加速本國產(chǎn)業(yè)化進程，尤其致力于提升鈷的本地化加工水平與精煉能力。這一政策將推動剛果（金）國內(nèi)鈷產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，有望促進電池材料等高端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并帶動就業(yè)與技術(shù)升級。與此同時，隨著政策調(diào)整，國際社會對鈷開采過程中的環(huán)境保護和社會責任問題的關(guān)注度顯著提高。國際企業(yè)在采購鈷原料時將面臨更大的合規(guī)壓力，必須確保其供應(yīng)鏈符合日益嚴格的社會責任標準。

作者 | 易楚崴 五礦有色金屬股份有限公司

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