（攝影：趙志霄）

月鎳價延續(xù)窄幅震蕩走勢，月底受外圍市場帶動，呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢。盡管鎳價受倫鎳現(xiàn)貨均價為15049.29美元噸，最低14900美元噸，最高15285美元噸，收于15075美元噸，較月底下跌0.76%SMM#1電解鎳現(xiàn)貨均價為122623噸，最低121450噸，收于最高點124300噸，較月底上漲0.04%。進入10月后，鎳價沖高回落。截至1017日，倫鎳現(xiàn)貨收于14930美元噸。

鎳生鐵價格上行但難以傳導至下游

SMM數(shù)據(jù)顯示，2025月中國原生鎳總供應量為21.85萬噸，環(huán)比增加7.10%，同比增加19.92%，其中國內(nèi)總產(chǎn)量為9.14萬噸，環(huán)比增加7.53%，總進口量為12.72萬噸，環(huán)比增加6.89%

月中國鎳生鐵產(chǎn)量為2.63萬鎳金屬噸，環(huán)比減少9.31%，同比減少13.78%。從供應端來看，月份菲律賓礦價持穩(wěn)，輔料電價核心成本仍上行，鎳生鐵冶煉廠仍處成本倒掛狀態(tài)，給予鎳生鐵價格底部支撐，且處于傳統(tǒng)旺季，多數(shù)鎳生鐵冶煉廠也保持挺價心理。然而，國內(nèi)鎳生鐵價格居高不下，導致下游采購量減少，部分冶煉廠庫存累積，鎳生鐵產(chǎn)量隨之減少。

月中國金屬鎳產(chǎn)量為3.56萬噸，環(huán)比增加1.02%，同比增加13.10%。國內(nèi)金屬鎳企業(yè)開工率為66%月份電鎳企業(yè)開工率出現(xiàn)分化，有部分企業(yè)因原料緊張開始出現(xiàn)減產(chǎn)，但頭部大廠產(chǎn)量按計劃正常生產(chǎn)，加上新投電鎳項目增產(chǎn)延期，國內(nèi)產(chǎn)量整體無明顯波動。社會庫存較月初累庫約1,358噸，截至月底庫存水平為4.08萬噸，庫存增量主要來自上海和江蘇地區(qū)。LME鎳庫存持續(xù)累積，月初庫存在20.9萬噸左右，之后庫存量級持續(xù)攀升，截至月末LME鎳庫存量為23.2萬噸，庫存水平大幅增加。

月中國硫酸鎳產(chǎn)量為3.4萬噸金屬量，環(huán)比增加11.45%，同比減少4.75%。從成本端來看，MHP可外售量偏緊，系數(shù)上揚，高冰鎳成交系數(shù)同步上漲，帶動硫酸鎳生產(chǎn)成本走高。部分廠商月以代工生產(chǎn)為主，還有部分硫酸鎳企業(yè)的自產(chǎn)前驅(qū)體訂單增加，導致硫酸鎳現(xiàn)貨可外售量依舊偏緊，進一步推動硫酸鎳價格上行。

進口方面，月中國原生鎳進口量小幅回升，FENI、鎳生鐵進口均出現(xiàn)增量。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，FENI進口量約為0.8萬鎳金屬噸，環(huán)比增加60%。鎳生鐵月進口量約為10.45萬鎳金屬噸，環(huán)比增加7.73%。海關數(shù)據(jù)顯示，20251-8月，中國精煉鎳累計進口量15.7萬噸，同比增加10.23萬噸，增幅186.98%。累計出口量11.93萬噸，同比增加4.83萬噸，增幅68.02%

不銹鋼庫存連續(xù)回落，新能源消費旺季來臨

月中國原生鎳總需求為20.77萬噸，環(huán)比增加1.81%，同比增加14.75%月中國原生鎳過剩約1.09萬噸，過剩幅度擴大。

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2025月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為344.1萬噸，環(huán)比增加3.78%，同比增加4.63%。其中300系產(chǎn)量為180.28萬噸，環(huán)比增加3.73%，同比增加7.23%月不銹鋼產(chǎn)量整體繼續(xù)攀升，但略低于月初預期。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季的正式開啟，盡管市場貿(mào)易商普遍持悲觀態(tài)度，實際需求相較于前期已有明顯恢復。月中，不銹鋼社會庫存實現(xiàn)了連續(xù)11周的去庫化，庫存水平已回落至今年年初水平，使得市場心態(tài)較為樂觀。同時，月內(nèi)多數(shù)時間不銹鋼廠仍能保持一定的利潤，生產(chǎn)積極性維持在較高水平。盡管部分不銹鋼廠因檢修、環(huán)保等因素影響生產(chǎn)進度，但整體產(chǎn)量依然呈現(xiàn)上升趨勢。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成161.7萬輛和160.4萬輛，同比分別增加23.7%24.6%。據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布數(shù)據(jù)顯示，月我國動力和儲能電池產(chǎn)量共計151.2GWh，環(huán)比增加8.3%，同比增加35.4%。其中三元電池產(chǎn)量為31.5GWh，環(huán)比增加2.2%，同比增加16.1%月我國三元前驅(qū)體產(chǎn)量約8.6萬噸，環(huán)比上升12.28%，同比增幅達22.05%。當前，國內(nèi)動力市場仍處傳統(tǒng)旺季，部分車型銷售表現(xiàn)良好；同時，受部分政策補貼預計于明年退坡影響，今年第四季度可能出現(xiàn)需求前置現(xiàn)象，預計旺盛需求將延續(xù)至年末。

展望后市，硫酸鎳供需緊平衡，新能源消費保持良好態(tài)勢

供給方面：鎳生鐵方面，國內(nèi)有冶煉廠復產(chǎn)，供應預計環(huán)比增長，印尼不銹鋼排產(chǎn)維持高位，在旺季支撐下 ，印尼鎳生鐵冶煉廠產(chǎn)量預計也有小幅增長。硫酸鎳方面，整體原料市場供需仍維持緊平衡狀態(tài)，預計10月原料系數(shù)將維持高位，對硫酸鎳生產(chǎn)成本產(chǎn)生較強支撐。部分硫酸鎳原料庫存相對偏緊，以維護長單或代工生產(chǎn)為主，還有部分企業(yè)自產(chǎn)前驅(qū)體訂單依舊維持高位，預計硫酸鎳可外售量將維持低位。金屬鎳方面，后市受到中間品原料緊缺以及新投電鎳項目暫時延期影響，金屬鎳產(chǎn)量短期難有大幅增產(chǎn)，預計10月份精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比小幅增加。

需求方面：不銹鋼方面，預計產(chǎn)量將小幅提升。目前正值“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季，且不銹鋼庫存水平較低，導致不銹鋼廠在銷售和資金方面壓力不大，產(chǎn)量整體維持在前期水平。此外，受檢修和設備改造影響的不銹鋼廠已完成調(diào)整，生產(chǎn)恢復正常，預計整體產(chǎn)量將有所增加。然而，當前不銹鋼下游需求復蘇程度有限，并未顯現(xiàn)出旺季的火熱態(tài)勢。新能源方面，國內(nèi)動力市場需求預計將繼續(xù)保持良好態(tài)勢。但隨著正極材料廠原料庫存逐步充實，提貨節(jié)奏可能較月有所放緩，整體市場預計呈現(xiàn)供需同步增長、庫存累積幅度收窄的格局。

作者 | 張伯鯤 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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