核心觀點(diǎn)：2025年中國經(jīng)濟(jì)政策呈現(xiàn)明顯的范式轉(zhuǎn)換特征，核心是從應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)轉(zhuǎn)向構(gòu)建中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展框架。最顯著的政策信號(hào)是10月底政治局會(huì)議相關(guān)信息的缺席，表明短期穩(wěn)增長(zhǎng)壓力已階段性緩解。四中全會(huì)強(qiáng)調(diào)“跨年度工作銜接”，政策層面正以更寬視野審視經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。

中美關(guān)系呈現(xiàn)“有限緩和”態(tài)勢(shì)，APEC會(huì)晤在農(nóng)產(chǎn)品采購、關(guān)稅延期等方面取得進(jìn)展。雖然未觸及臺(tái)灣、稀土等核心議題，但為國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向創(chuàng)造了有利條件。這種“可控競(jìng)爭(zhēng)”狀態(tài)使政策重心得以從短期穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)改革。通縮環(huán)境成為中美經(jīng)濟(jì)的特殊粘合劑。中國PPI持續(xù)通縮意外成為“隱性通脹緩沖器”。這種機(jī)制為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供空間，也可能推動(dòng)關(guān)稅談判階段性緩和。

反內(nèi)卷政策注重資源優(yōu)化配置，優(yōu)先關(guān)注三類行業(yè)：產(chǎn)能過剩率高、價(jià)格戰(zhàn)烈度強(qiáng)、全球產(chǎn)業(yè)鏈地位關(guān)鍵。與傳統(tǒng)認(rèn)知不同，政策強(qiáng)調(diào)“不存在大范圍、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩”，更傾向于市場(chǎng)化、法治化手段。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策保持“弱復(fù)蘇-緊平衡”態(tài)勢(shì)。房地產(chǎn)政策以托底為主，房屋新開工兩年同比增速超過期房銷售增速，表明庫存去化近尾聲?；ㄍ顿Y重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“兩新一重”領(lǐng)域，消費(fèi)端回報(bào)率顯著高于投資端。

商品市場(chǎng)呈現(xiàn)多空因素交織格局。流動(dòng)性寬松環(huán)境提供支撐，但M1同比增速可能接近階段性高點(diǎn)，形成向下壓力。價(jià)格下跌速度已較前期放緩，預(yù)計(jì)將在宏觀利好釋放后延續(xù)緩慢下行趨勢(shì)。

正文：

一、政策脈絡(luò)分析：長(zhǎng)短期目標(biāo)的戰(zhàn)略性切換

2025年中國經(jīng)濟(jì)政策呈現(xiàn)明顯的范式轉(zhuǎn)換特征。這一轉(zhuǎn)變的核心標(biāo)志是政策重心從應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)轉(zhuǎn)向構(gòu)建中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展框架。最顯著的政策信號(hào)是官方未披露10月底政治局會(huì)議的相關(guān)信息，這一打破慣例的做法充分說明短期穩(wěn)增長(zhǎng)壓力已明顯緩解。而在此之前，5月12日中美經(jīng)貿(mào)問題日內(nèi)瓦初步接觸正是給予長(zhǎng)短期目標(biāo)切換的動(dòng)機(jī)。

四中全會(huì)對(duì)“跨年度工作銜接”的強(qiáng)調(diào)，以及總理座談會(huì)廣泛聽取國企、民營科技企業(yè)和終端消費(fèi)企業(yè)的多元意見，都彰顯出政策制定者正以更寬的視野審視經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)。下圖以“統(tǒng)一大市場(chǎng)”為例，簡(jiǎn)要梳理“統(tǒng)一大市場(chǎng)”概念的由來：“統(tǒng)一大市場(chǎng)”的概念形成并非一日之功，其政策脈絡(luò)由來已久，相關(guān)政策舉措可能將是“十五五”規(guī)劃的重要內(nèi)容，也絕非僅是為了實(shí)現(xiàn)“反內(nèi)卷”的目的。囿于長(zhǎng)短期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來回切換，其政策節(jié)奏容易被“看不清”，短期內(nèi)其政策（包括反內(nèi)卷）舉措和力度也將圍繞長(zhǎng)短期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而變化。

進(jìn)一步地，10月底中央政治局會(huì)議相關(guān)信息的缺席本身就是一個(gè)重要信號(hào)，表明當(dāng)前國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力可能已階段性緩解。政策層面正在有意識(shí)地弱化經(jīng)濟(jì)下行現(xiàn)象，更多強(qiáng)調(diào)頂住壓力的韌性、發(fā)展活力和積極因素，引導(dǎo)各方以“更寬的視野”看待發(fā)展趨勢(shì)。在中美會(huì)晤中，中方率先提及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)”的積極態(tài)勢(shì)——前三季度增長(zhǎng)率達(dá)5.2%，全球貨物貿(mào)易進(jìn)出口增長(zhǎng)4%，這些都是在克服內(nèi)外困難下實(shí)現(xiàn)的成果。領(lǐng)導(dǎo)人明確指出中國經(jīng)濟(jì)具有大海般的規(guī)模、韌性和潛力，展現(xiàn)出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的充分底氣和信心。政策層面對(duì)年末經(jīng)濟(jì)工作部署突出“堅(jiān)決”實(shí)現(xiàn)增速目標(biāo)的要求，同時(shí)強(qiáng)調(diào)存量政策的適時(shí)加力，而非出臺(tái)大規(guī)模新刺激措施。這種政策取向進(jìn)一步印證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力可能是暫時(shí)的判斷，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在韌性和回升動(dòng)能抱有較強(qiáng)信心。

二、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和：政策制定的關(guān)鍵外部因素

中國生產(chǎn)，美國消費(fèi)的格局尚未完全改變，中美接觸與會(huì)談?dòng)辛爽F(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，而中美關(guān)系的階段性緩和為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了寶貴的時(shí)間窗口。2025年APEC會(huì)晤在農(nóng)產(chǎn)品采購、部分關(guān)稅延期等方面取得進(jìn)展，形成“有限緩和”態(tài)勢(shì)。這種“可控競(jìng)爭(zhēng)”狀態(tài)既能穩(wěn)定外部環(huán)境，又不會(huì)因過度樂觀而影響國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心。

該次會(huì)晤整體延續(xù)了中美關(guān)系的緩和趨勢(shì)，但就短期市場(chǎng)影響而言，負(fù)面沖擊相對(duì)顯著。主要原因在于會(huì)談未觸及臺(tái)灣、稀土及高端芯片等核心結(jié)構(gòu)性議題，未能帶來超預(yù)期的邊際利好。鑒于此前市場(chǎng)環(huán)境在宏觀層面已計(jì)入較多積極預(yù)期，該次會(huì)談結(jié)果的有限性可能使“四中全會(huì)前政策趨暖”的樂觀情緒暫告一段落

從更中長(zhǎng)期的視角看，該次會(huì)晤仍具有穩(wěn)定意義。對(duì)外而言，中美關(guān)系并未出現(xiàn)類似4月初的惡化，外部風(fēng)險(xiǎn)源未進(jìn)一步升級(jí)，有利于出口環(huán)境保持穩(wěn)定，避免由外部因素引爆國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)而言，政策層面得以在“弱復(fù)蘇、緊平衡”的宏觀背景下，將政策重心從短期穩(wěn)增長(zhǎng)適度轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)改革——特別是推進(jìn)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)等政策優(yōu)先級(jí)較高的長(zhǎng)期工作。

值得關(guān)注的是，特朗普展現(xiàn)出務(wù)實(shí)談判風(fēng)格，美方在農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域的所得更多服務(wù)于其國內(nèi)選舉政治需求。未來需重點(diǎn)觀察雙方是否會(huì)觸及軍用稀土等更深層議題。若后續(xù)談判仍停滯于當(dāng)前水平，不排除關(guān)系出現(xiàn)反復(fù)甚至倒退，市場(chǎng)可能再次面臨類似國慶節(jié)后的波動(dòng)局面。

三、通縮環(huán)境達(dá)成經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的目標(biāo)：中美“優(yōu)勢(shì)”互補(bǔ)的“結(jié)果”

早前，我們提出，持續(xù)通縮對(duì)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇固然不是好事但對(duì)美國而言可能并非如此。甚至中國工業(yè)品的持續(xù)通縮對(duì)中美關(guān)稅戰(zhàn)走向具有影響。據(jù)耶魯大學(xué)模型測(cè)算，中國PPI每下降1%，美國核心CPI降低約0.15個(gè)百分點(diǎn)。這是可能的邏輯：中國PPI持續(xù)通縮→壓低全球商品價(jià)格→緩解美國輸入性通脹→削弱關(guān)稅對(duì)美通脹的沖擊→增加美聯(lián)儲(chǔ)降息靈活性→潛在推動(dòng)中美關(guān)稅談判階段性緩和中國低價(jià)商品成為“隱性通脹緩沖器”

在PPI同比尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)為長(zhǎng)期通縮憂心之時(shí)，我們提出，中國經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇的可能路徑大概有兩種：1. PPI通縮持續(xù)→美聯(lián)儲(chǔ)9月重啟降息→美國對(duì)華關(guān)稅豁免再延長(zhǎng)→中國出口維持韌性+有節(jié)奏的反內(nèi)卷措施→PPI溫和反彈→（可能配合中國降息等寬松政策落地）→中國實(shí)際利率降低→維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的局面；2. 中國“反內(nèi)卷”等相關(guān)行政措施落地，削減部分過剩產(chǎn)能 → PPI快速回升→美國通脹反彈→美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息→中國寬松政策受制約，但實(shí)際利率可能降低→也許能夠維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡。

從當(dāng)前中美關(guān)系走向來看，走向第一種路徑的可能性較大：中國低廉實(shí)惠的商品有助于間接壓制美國國內(nèi)通脹，促升了美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期的可能性，保證了全球流動(dòng)性，為穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)和拓寬國內(nèi)政策空間創(chuàng)造了積極條件；同時(shí)美國有求于中國商品的物質(zhì)基礎(chǔ)導(dǎo)致美國短期只能選擇關(guān)稅休戰(zhàn)。這些共同造就了國內(nèi)外需韌性，同時(shí)短期穩(wěn)增長(zhǎng)緊迫性不高，有利于長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性政策比如反內(nèi)卷政策有節(jié)奏地實(shí)施。PPI能夠更多地源自內(nèi)生性地反彈至合理區(qū)間。即使不再大幅降息，通縮環(huán)境的改善也有利于政策有效性上升，比如實(shí)際利率降低，最終形成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的格局，長(zhǎng)短期目標(biāo)能夠兼顧，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)穩(wěn)定同時(shí)兼顧（《十五五規(guī)劃建議稿》主要目標(biāo)之一）。

四、“反內(nèi)卷”是破除不合理機(jī)制的手段而非供給側(cè)改革2.0

統(tǒng)一大市場(chǎng)是為破解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難題的手段，而“反內(nèi)卷”則是置于統(tǒng)一大市場(chǎng)框架下的重要途徑，的確在《十五五規(guī)劃建議稿》中見到了相關(guān)字眼。其主要目的是，合理配置所有要素資源，保證資源高效地流向代表新質(zhì)生產(chǎn)力的部門。因此，可以理解的是，“反內(nèi)卷”反的是一切阻撓新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的機(jī)制。而哪些代表新質(zhì)生產(chǎn)力呢？或者哪些部門的新質(zhì)生產(chǎn)力元素更多一些？顯然是高端制造業(yè)，最具代表性也讓人熟知的是包含在制造業(yè)內(nèi)的“新三樣”，這也是為何“反內(nèi)卷”會(huì)有優(yōu)先級(jí)的原因。去產(chǎn)能、控產(chǎn)量只是表象包括信貸資源在內(nèi)的一切資源不能無序地流向低效部門才是反內(nèi)卷的核心

2024年7月，中共中央政治局會(huì)議首次提出“防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”以來，政策層面最關(guān)注的內(nèi)卷行業(yè)有三個(gè)共性：產(chǎn)能過剩率高、價(jià)格戰(zhàn)烈度強(qiáng)、全球產(chǎn)業(yè)鏈地位關(guān)鍵。其中，下游產(chǎn)能利用率最低，是拉低工業(yè)整體產(chǎn)能利用率和制造業(yè)產(chǎn)能利用率的主要部分，這也是產(chǎn)能過剩問題較突出的部門。從行業(yè)杠桿率來看，杠桿率飆升在一定程度上，本質(zhì)是內(nèi)卷結(jié)果的財(cái)務(wù)表征：產(chǎn)能過?！鷥r(jià)格下跌→資產(chǎn)回報(bào)率下滑→債務(wù)堆積。鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)的杠桿率分位數(shù)水平遠(yuǎn)低于以“新三樣”為代表的新興制造業(yè)的杠桿率分位數(shù)水平，所以從（信貸）資源流向的角度來看，對(duì)于反內(nèi)卷，即使去產(chǎn)能控產(chǎn)量等，鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)先級(jí)也顯著低于“新三樣”的優(yōu)先級(jí)。

10月7日“鐘才文”的“吹風(fēng)文”，提到“不存在大范圍、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過?！保@在某種程度上反映政策層面與市場(chǎng)理解的“產(chǎn)能過剩”問題及對(duì)策，比如行政去產(chǎn)能的愿望，并不一致。總的而言，當(dāng)前與2015-2016年比，政策統(tǒng)籌性更強(qiáng)、市場(chǎng)化、法制化更強(qiáng)，“反內(nèi)卷”政策持續(xù)時(shí)間或更長(zhǎng)，見效或更慢。

五、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期可能落空與產(chǎn)業(yè)政策重構(gòu)

黨的二十屆四中全會(huì)公告提及“堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)”，其側(cè)面含義是年內(nèi)達(dá)標(biāo)的壓力并不大，政策在長(zhǎng)短期目標(biāo)切換中，中長(zhǎng)期權(quán)重暫時(shí)更高；當(dāng)下政策層面繼續(xù)維持弱復(fù)蘇-緊平衡的態(tài)度。現(xiàn)實(shí)情況是，從前三季度來看，三季度GDP增速錄得4.8%，粗略估算全年要實(shí)現(xiàn)5%目標(biāo)的話，意味著四季度增速要至少4.6%。去年四季度基數(shù)較高，4.6%有一定壓力，但也不是特別大。今年的增長(zhǎng)仍需要一些政策托底，主要側(cè)重點(diǎn)可能是基建投資，比如部分債務(wù)結(jié)存限額下達(dá)地方和地方專項(xiàng)債限額提前下達(dá)，以及9月底下發(fā)的新型政策性金融工具。但這些政策難以在年內(nèi)快速形成實(shí)物工作量，保GDP增速有余，促成商品需求增加的難度較大，而更傾向于為明年工作做銜接。

近些年來，消費(fèi)端的回報(bào)率顯著高于投資端，資源向消費(fèi)端傾斜似乎更劃算。這也將是未來增量政策的優(yōu)先方向。即使就“反內(nèi)卷”政策而言，其緊迫性也并不是那么強(qiáng)。長(zhǎng)期以來，除少部分時(shí)期（比如疫情剛“解封”）外，非制造業(yè)景氣度長(zhǎng)期低于制造業(yè)景氣度，這意味短期投資端表現(xiàn)不俗，但中長(zhǎng)期內(nèi)供過于求的現(xiàn)實(shí)將長(zhǎng)期存在。而近期的數(shù)據(jù)顯示，非制造業(yè)與制造業(yè)的景氣度接近，并有略微反超后者的跡象。

六、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的托底作用必要但有限

在今年二季度時(shí)，根據(jù)我們的房地產(chǎn)市場(chǎng)系統(tǒng)模型推導(dǎo)，一線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)有望在2025年年底左右企穩(wěn)。但是最新的數(shù)據(jù)顯示，2024年“930”樓市新政政策效應(yīng)退坡，二季度后房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力逐漸加大。圖中藍(lán)色陰影部分顯示，樓市復(fù)蘇的速度顯著放緩，若無有力的房地產(chǎn)寬松政策出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)原本企穩(wěn)的時(shí)間將會(huì)往后延遲。

2024年“930”樓市新政政策效應(yīng)退坡，二季度后房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力逐漸加大。但9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)局發(fā)布會(huì)，卻直接忽略房地產(chǎn)（消極因素都不提）。政策層面的視角可能與微觀個(gè)體的視角不同：房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然處于下行，但是下行幅度低于去年之前的信心，去庫方面已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性積極信號(hào)。

8月18日國務(wù)院第九次會(huì)議“點(diǎn)名”房地產(chǎn)市場(chǎng)后，預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)有托底政策出臺(tái)，但空間有限，效果也可能有限。我們持續(xù)追蹤的高頻利率數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)利率持續(xù)下行顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能可能放緩，實(shí)體信貸需求再次走弱，但該利率仍顯著高于政策利率，尚未觸碰需要降息的閾值?？紤]到9月和10月美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)再次降息，央行需預(yù)留政策空間以應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)。目前貨幣政策+財(cái)政政策的工作重心均是消化存量政策。

年內(nèi)基建投資增速逐漸下滑。預(yù)計(jì)四季度基建投資將發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，但力度有限。項(xiàng)目安排更加注重經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益，重點(diǎn)支持"兩新一重"（新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、重大工程）領(lǐng)域。我們追蹤的高頻數(shù)據(jù)模型顯示，基建投資年底有沖量，但更多地還得看明年一季度。

短期內(nèi)，部分穩(wěn)增長(zhǎng)政策和產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期可能落空。2025年1-2月釋放的流動(dòng)性規(guī)模雖大，但M1同比增速可能接近階段性高點(diǎn)，對(duì)商品價(jià)格形成向下壓力。房地產(chǎn)政策保持"托底"取向，通過保障性住房建設(shè)消化庫存，但大規(guī)模刺激可能性較低?；ㄍ顿Y可能有一部分沖量，但重點(diǎn)要看2026年的政策安排。

七、流動(dòng)性環(huán)境與商品價(jià)格：商品分化，跌速放緩

流動(dòng)性寬松環(huán)境將繼續(xù)維持，這對(duì)商品價(jià)格形成重要支撐。2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤桑袊胄幸脖３诌m度寬松基調(diào)。然而，M1同比增速可能會(huì)階段性見頂這將給商品價(jià)格帶來向下壓力

具體到商品市場(chǎng)，不同品種表現(xiàn)將出現(xiàn)分化：一方面，流動(dòng)性寬松和中美關(guān)系緩和將托底商品價(jià)格底部；另一方面，部分品種的基本面壓力可能加大。這種多空因素交織的格局意味著商品市場(chǎng)將延續(xù)震蕩走勢(shì)。7月底后商品雖然開始下跌，但下跌速度明顯放緩。目前下跌速度明顯慢于6月底之前（比如，5月底至6月底跌幅約4%，而7月底至10月底跌幅5%，但維持了近3個(gè)月）。在兩大宏觀利好仍然存在的情況下，預(yù)計(jì)商品價(jià)格在邊際宏觀利好釋放完后繼續(xù)緩慢下行

八、總結(jié)與展望

2025年中國經(jīng)濟(jì)政策的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)向具有深遠(yuǎn)影響。短期來看，政策重心從穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，可能導(dǎo)致部分傳統(tǒng)行業(yè)承壓，但為新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造發(fā)展空間。中長(zhǎng)期而言，統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)和反內(nèi)卷政策將重塑中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式。

未來政策走向需關(guān)注三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一是中美關(guān)系的演進(jìn)方向，二是內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)速度，三是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。在這些因素共同作用下，中國經(jīng)濟(jì)將朝著更加可持續(xù)、高質(zhì)量的方向發(fā)展。這一轉(zhuǎn)型過程雖然會(huì)帶來陣痛，但將為中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四季度影響鋼價(jià)的宏觀因素主要有四方面。其一，重要會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)及部分產(chǎn)業(yè)政策（如“反內(nèi)卷”）的樂觀預(yù)期可能落空，隨著市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到政策重心將更傾向于中長(zhǎng)期目標(biāo)而非短期刺激，商品價(jià)格可能回歸7月政治局會(huì)議后的緩慢下跌趨勢(shì)。其二，階段性托底政策或?qū)⒊雠_(tái)，其政策效果預(yù)計(jì)有限，主要起延緩市場(chǎng)下行速度的作用。其三，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系方面，APEC元首會(huì)晤后，預(yù)計(jì)短期中美關(guān)系將保持穩(wěn)定，中國出口形勢(shì)有望維持，這也意味著年內(nèi)出臺(tái)大規(guī)模增量政策的可能性較低。其四，流動(dòng)性是影響商品價(jià)格中樞的主要因素，需關(guān)注國內(nèi)央行資產(chǎn)負(fù)債表及M1等指標(biāo)是否階段性見頂，以及海外美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，整體寬松環(huán)境將對(duì)鋼價(jià)形成托底，但運(yùn)行節(jié)奏可能受指標(biāo)變化影響。

往期回顧

BREAK AWAY

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