一、財務(wù)業(yè)績表現(xiàn)

• 營業(yè)收入：前三季度實現(xiàn)33.60億元，同比增長5.93%。

• 歸母凈利潤：達(dá)到3.12億元。

• 經(jīng)營性現(xiàn)金流：凈額大幅提升至12.79億元，同比上升52.65%。

二、核心業(yè)務(wù)發(fā)展

1. 鐵礦石業(yè)務(wù)

   • 成品礦產(chǎn)量穩(wěn)定，前三季度達(dá)170萬噸，同比增長8.78%。

   • 石碌鐵礦智控中心正式投用，通過物聯(lián)網(wǎng)、5G、大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)集成，顯著提升安全與運營效率。

   

2. 油氣業(yè)務(wù)

   • 權(quán)益產(chǎn)量大幅增長至934.75萬桶當(dāng)量，同比提升55.42%，主要得益于收購特提斯公司及四川八角場氣田增產(chǎn)措施。

     

3. 新能源業(yè)務(wù)

   • 馬里布谷尼鋰礦項目首批3萬噸鋰精礦已啟運，預(yù)計明年初運抵海南洋浦港。

   • 2萬噸氫氧化鋰項目持續(xù)產(chǎn)能爬坡，并啟動碳化產(chǎn)線技改論證，以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

三、戰(zhàn)略投資與資源拓展

• 以3億元增資參股洛陽豐瑞氟業(yè)，獲15.79%股權(quán)，布局螢石礦資源，完善戰(zhàn)略性資源版圖。

四、股東回報與治理水平

• 實施股份回購計劃，并于9月24日完成中期分紅，每10股派現(xiàn)0.30元（含稅），合計約6000萬元。

• 信息披露評級連續(xù)兩年獲A級，ESG評級躍升至AA級（行業(yè)前10%），為未來資本運作創(chuàng)造有利條件。

五、未來規(guī)劃

• 借助海南自貿(mào)港跨境資金管理政策，優(yōu)化全球資金運營，推進(jìn)國際化戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展。

總結(jié)：面對鐵礦石與原油價格下行壓力，海南礦業(yè)通過運營優(yōu)化與重點項目推進(jìn)，實現(xiàn)三大核心業(yè)務(wù)協(xié)同增長，同時加速鋰電產(chǎn)業(yè)鏈布局，強(qiáng)化資源控制與ESG治理，為長期競爭力奠定基礎(chǔ)。

海南礦業(yè)2025年第三季度呈現(xiàn)“增收不增利”特征，但“礦產(chǎn)+能源”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略新能源業(yè)務(wù)布局為長期增長奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前估值處于歷史低位，ESG評級優(yōu)秀，股息率具備吸引力，但需警惕大宗商品價格波動債務(wù)壓力海外投資風(fēng)險。整體來看，公司適合風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的長期投資者，短期需關(guān)注鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度及新能源業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)化，長期則依賴戰(zhàn)略性資源的產(chǎn)能釋放與全球化布局。

根據(jù)2025年三季報及近期公告，海南礦業(yè)核心財務(wù)指標(biāo)如下：

• 營收增長但利潤下滑：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.60億元，同比增長5.93%；但歸母凈利潤3.12億元，同比下降42.84%；扣非凈利潤2.82億元，同比下降40.04%。第三季度單季營收9.45億元，同比下降4.13%；歸母凈利潤3182.87萬元，同比暴跌77.84%。

• 毛利率與凈利率顯著收縮：前三季度毛利率24.12%，同比下降21.95個百分點；凈利率8.9%，同比下降47.74個百分點。單季度毛利率23.98%，同比下降3.01個百分點；凈利率2.62%，同比下降11.52個百分點。

• 現(xiàn)金流改善但盈利質(zhì)量承壓：經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.79億元，同比增長52.65%，主要因銷售商品收到的現(xiàn)金增加；但盈利下滑導(dǎo)致股東回報能力下降，基本每股收益0.16元，同比下降42.86%。

• 債務(wù)壓力上升：有息資產(chǎn)負(fù)債率24.48%，同比增加24.48個百分點；貨幣資金/流動負(fù)債比率74.38%，短期償債能力偏弱。

海南礦業(yè)的投資價值主要源于戰(zhàn)略性資源布局新能源業(yè)務(wù)潛力估值優(yōu)勢

公司以鐵礦石、油氣為核心業(yè)務(wù)，同時拓展鋰礦等新能源資源，形成多元化產(chǎn)業(yè)布局：

• 鐵礦石業(yè)務(wù)：石碌鐵礦是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)富鐵礦基地，儲量約2.43億噸，平均品位43.99%，預(yù)計可開采超20年。2025年上半年成品礦產(chǎn)量120.75萬噸，同比增長5.79%，塊礦毛利率保持50%以上，為業(yè)績提供安全墊。

• 油氣業(yè)務(wù)：通過收購瑞典特提斯公司（阿曼油田），原油凈權(quán)益儲量提升123%；八角場氣田權(quán)益產(chǎn)量同比增長40.22%，天然氣售價固定，產(chǎn)量增加直接增厚收益。

• 鋰礦業(yè)務(wù)：馬里布谷尼鋰礦一期采選工程已進(jìn)入試生產(chǎn)，產(chǎn)出鋰精礦約3.5萬噸；星之海氫氧化鋰項目5月實現(xiàn)合格品下線，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。作為國內(nèi)少數(shù)具備自有礦山與先進(jìn)加工產(chǎn)線的一體化鋰資源企業(yè)，待行業(yè)周期回暖后，有望成為新的利潤增長點。

公司傾力打造“第三賽道”新能源，鋰礦項目進(jìn)展順利：

• 鋰礦資源：馬里布谷尼鋰礦儲量豐富，采選工程投產(chǎn)將保障鋰精礦供應(yīng)；星之海氫氧化鋰項目產(chǎn)能爬坡后，有望借助海南自貿(mào)港稅收優(yōu)惠（企業(yè)所得稅15%）降低成本。

• 行業(yè)需求支撐：全球新能源汽車與儲能需求爆發(fā)，2025年全球鋰電需求量預(yù)計1178吉瓦時，2030年有望達(dá)到200萬噸碳酸鋰當(dāng)量。公司鋰礦項目的一體化優(yōu)勢（自有礦山+加工產(chǎn)線），將在行業(yè)周期回暖后釋放業(yè)績彈性。

• 估值水平：截至2025年10月31日，海南礦業(yè)市盈率（TTM）約41.03倍，市凈率（LF）約2.75倍，市銷率（TTM）約4.56倍。結(jié)合證券之星行業(yè)相對比較，公司護(hù)城河一般，盈利能力良好，未來營收成長性一般，股價處于合理區(qū)間。

• 股息率：公司連續(xù)第二年中期分紅，2025年中期每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元（含稅），股息率約0.3%（按10月30日收盤價9.76元計算），雖不高但穩(wěn)定，體現(xiàn)公司對股東的回報意愿。

2025年7月，華證指數(shù)公布海南礦業(yè)ESG評級為A（行業(yè)內(nèi)排名第40/196），其中E項（環(huán)境）得分82.47（BBB級）、S項（社會）得分86.15（A級）、G項（治理）得分82.77（BBB級）。信息披露評級連續(xù)兩年榮獲A級，治理結(jié)構(gòu)透明，商業(yè)道德良好，符合長期投資的價值取向。

海南礦業(yè)的投資風(fēng)險主要集中在大宗商品價格波動債務(wù)壓力海外投資風(fēng)險

公司利潤對鐵礦石、原油價格依賴度高：

• 鐵礦石價格：2025年普氏62%鐵礦石價格指數(shù)平均約100美元/噸，同比下降約10%。若未來鋼鐵產(chǎn)量下降或房地產(chǎn)市場低迷，鐵礦石價格可能持續(xù)下跌，擠壓鐵礦石業(yè)務(wù)利潤。

• 原油價格：2025年布倫特原油均價約75美元/桶，同比下降約10%。油氣業(yè)務(wù)利潤受油價波動影響大，若油價持續(xù)下行，將影響公司整體盈利。

• 有息負(fù)債增加：2025年前三季度有息負(fù)債39.69億元，同比增長34.02%；有息資產(chǎn)負(fù)債率24.48%，同比增加24.48個百分點。

• 短期償債能力偏弱：貨幣資金27.82億元，較2024年末減少；流動負(fù)債約37.4億元，貨幣資金/流動負(fù)債比率74.38%，短期償債壓力較大。

公司海外資產(chǎn)占比高（2025年上半年境外資產(chǎn)70.68億元，占比超過48%），面臨地緣政治、政策變動等風(fēng)險：

• 地緣政治風(fēng)險：阿曼油田項目位于中東地區(qū)，若地緣沖突加劇，可能影響項目運營。

• 政策變動風(fēng)險：莫桑比克鋯鈦礦并購項目仍在盡調(diào)中，若當(dāng)?shù)卣哒{(diào)整，可能導(dǎo)致項目延遲或成本上升。

鋰礦項目仍處于試生產(chǎn)階段，尚未實現(xiàn)大規(guī)模盈利：

• 產(chǎn)能爬坡風(fēng)險：星之海氫氧化鋰項目需時間爬坡至滿負(fù)荷生產(chǎn)，若產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，將影響新能源業(yè)務(wù)收益。

• 行業(yè)競爭風(fēng)險：鋰鹽加工行業(yè)競爭加劇，若下游需求不及預(yù)期或技術(shù)迭代滯后，可能影響產(chǎn)品競爭力。

• 短期（1-6個月）：關(guān)注鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度（馬里布谷尼鋰礦一期采選工程試生產(chǎn)情況）、新能源業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)化（星之海氫氧化鋰項目產(chǎn)能爬坡）及鐵礦石、原油價格走勢。若鋰礦項目順利投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收益，股價可能反彈；若價格持續(xù)下跌，需警惕短期風(fēng)險。

• 長期（1-3年）：公司“礦產(chǎn)+能源”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略及新能源業(yè)務(wù)布局，有望對沖大宗商品價格波動風(fēng)險。隨著鋰礦項目的逐步投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)將成為新的利潤增長點，長期投資價值凸顯。

海南礦業(yè)2025年第三季度業(yè)績雖受大宗商品價格波動影響，但戰(zhàn)略性資源儲備新能源業(yè)務(wù)潛力低估值為其提供了長期投資價值。投資者需關(guān)注鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度、新能源業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)化及大宗商品價格走勢，同時警惕債務(wù)壓力與海外投資風(fēng)險。對于風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的長期投資者，可逢低布局；短期投資者則需等待鋰礦項目盈利釋放及價格企穩(wěn)信號。

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